PTA走勢偏弱震蕩大越期貨早評

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宏觀策略


全球市場簡評:

市場一周數據點評:

國內品種:瀝青升3.69%,硅鐵升2.76%,動力煤升1.98%,PVC升

1.92%,焦煤升1.82%,膠板跌2.66%,鄭糖跌2.64%,強麥跌2.64%,

菜油跌2.61%,菜粕跌2.39%,滬深300期貨跌5.61%,上證50期貨

跌4.79%,中證500期貨跌6.77%,5年期國債升0.01%,10年期國債

跌0.05%。

國際商品:黃金升0.27%,白銀升0.89%,銅跌0.98%,鎳跌1.96%,布倫特原油升0.25%,天然氣跌1.12%,小麥跌2.18%,大豆跌2.85%,瘦肉豬跌8.27%,咖啡升1.29%。

全球股市:標普500升0.51%,德國DAX跌0.08%,富時100跌0.13%,日經225升0.29%,上證綜指跌1.78%,印度NIFTY跌0.19%,巴西IBOVESPA跌4.36%,俄羅斯RTS升2.25%。

外匯市場:美元指數升1.23%,歐元兌美元跌1.45%,100日元兌美元跌0.12%,英鎊兌美元跌1.10%,澳元兌美元跌2.28%,人民幣兌美元跌0.82%。

注明:國內期貨品種價格均為該品種所有合約的成交量加權指數而非單個合約,漲跌幅均為該指數收盤價的漲跌幅。

宏觀綜述:上周末,國內新聞:(1)中國將在更廣領域擴大外資市場。海外新聞:(1)美國一季度GDP增速創六年最佳,隱患猶存;(2)日本工業產出連續第二個月下滑,創四年來最大跌幅。

3月工業利潤回升,企業效益改善:上周六,國家統計局發布的工業企業財務數據顯示,2019年3月份,全國規模以上工業企業利潤總額同比增長13.9%,增速與1-2月份(同比下降14.0%)相比大幅回升。1-3月份累計利潤同比下降3.3%,降幅比1-2月份收窄10.7個百分點。同時,工業企業效益改善,主要表現為單位成本費用由升轉降,杠桿率繼續降低,產成品存貨周轉加快,盈利能力有所回升。    


全球宏觀綜述: 

國內新聞:

(1)本周五,新華社發文指出,中國將在更廣領域擴大外資市場準入,并采取一系列重大改革開放舉措,加強多邊和各國金融機構參與共建“一帶一路”投融資,并進一步降低關稅水平,更大規模增加商品和服務進口。


海外新聞:

(1)美國一季度GDP增速創六年最佳,隱患猶存。美國一季度GDP增速3.2%,為2013年以來首次一季度增速超過3%。增速超預期的原因之一,是美國聯邦和地方政府投資以2.4%的速度反彈;另一個原因是庫存增加,這對GDP貢獻了0.65%增速,今年一季度增加庫存1284億美元,比去年四季度提到了十分之一。但是,占美國經濟2/3的消費增速從去年四季度的2.5%下滑到1.2%,其中汽車和其他商品的消費下滑比較明顯;設備支出同樣急劇剎車,僅增長0.2%,創2016年三季度以來最低;住宅增速下滑到2.8%,為連續第五個季度下滑。綜合來看,美國一季GDP高增速可能在下季度出現反復。


(2)日本工業產出連續第二個月下滑,創四年來最大跌幅。日本經濟產業省周五公布的數據顯示,3月工業產出初值同比下滑4.6%。這是在2月下滑1.1%之后,日本工業產出連續第二個月下滑,幅度也創下2015年5月以來最大。日本工業產出近期處于疲軟狀態,數據下滑主要是由于受到汽車、機械設備以及金屬制品產出數據不振的影響。日本面臨的最大風險在于美國的貿易保護政策,以及歐洲的不穩定因素,前者會沖擊日本出口,并波及到全球供應鏈以及汽車產業,后者則會推升日元作為避險資產的需求,從而導致出口受到沖擊。


本周重要的經濟數據:中國:4月官方制造業PMI;美國:3月個人消費支出物價指數,3月個人消費支出,4月ISM制造業PMI,3月耐用品訂單終值;歐元區:第一季度GDP初值,3月失業率,3月PPI,4月CPI初值,4月Markit制造業PMI終值;英國:4月Markit/CIPS制造業PMI;德國:4月季調后失業率,4月Markit/BME制造業PMI終值;法國:第一季度GDP初值,4月CPI初值,4月Markit/CDAF制造業PMI終值。


本周重要會議和講話:美聯儲FOMC公布利率決議及政策聲明;美聯儲主席鮑威爾召開新聞發布會;英國央行公布利率決議、會議紀要及通脹報告;英國央行行長卡尼召開新聞發布會。


金融期貨


流動性:資金面趨穩,無需過度擔憂月末擾動

邏輯:隨著月中壓力的過去,上周資金面整體趨穩。一方面,央行上周進行了TMLF操作,對沖了逆回購到期影響,同時平抑市場波動;另一方面,央行也給予貨幣政策“松緊適度”的表態。總體來看,均表明了目前從總量向結構性的轉變。對于本周流動性變化,資金面矛盾焦點已經轉向月末。不過鑒于并無資金到期,且央行對于流動性穩定的表態,預計即使有月末擾動也不會過度承壓。


股指期貨:低吸思路為主

邏輯:上周權益市場重挫,周五上證綜指跌破3100點關口,題材概念全面熄火,跌停家數合計78家。政策收緊、陸股通資金凈流出、強勢股回撤、五一長假前交投冷清、DR007上行或多或少對盤面產生一定負面影響,疊加IPO發審提速傳聞以及科創板開售,五一之前市場氛圍偏悲觀。但我們延續下行空間整體不大的判斷,宏觀數據披露、消費刺激混改推進、醫藥科技股能夠享受到估值溢價等利好將繼續支撐盤面,預計上證綜指在3000點之上能夠得到顯著支撐,建議在3000至3100區間段內補倉。

操作建議:多單續持,上證綜指3100點以下可逐步吸收籌碼

趨勢:震蕩

風險:1)美股崩盤;2)配資監管;3)一季報踩雷


國債期貨:緊貨幣之憂平息,仍存交易機會

邏輯:無論是央行發聲安撫市場,還是實際TMLF+MLF加量降價續作MLF,均暗示緊貨幣之憂基本可以平息。不過,由于總量式寬松向結構性寬松轉變的情況下,市場仍需要時間來適應資金面的變動,特別是來確認資金面的變動究竟是僅限于特殊時點還是持續性的。在這種情況下,持續的修復機會應該較難看到,但交易機會仍存,不過交易難度在加大。具體到本周,考慮跨月資金面波動風險及月底有PMI數據公布,謹慎投資者可延續觀望。

操作建議:觀望

風險:1)經濟數據大幅超預期;2)資金面明顯收斂;3)油價大幅上行引發通脹擔憂


外匯期貨:人民幣隨美元指數被動貶值,長期仍將強勢

邏輯: 上周人民幣一改之前的升值趨勢進入短期的貶值調整中。這次的小幅調整主因來自于美元指數的強勢。美元指數上周創下2017年5月以來的新高,其他非美貨幣均受到影響有不同程度的下跌。美國近期經濟數據表現相對較好、英國脫歐和歐洲議會大選帶來的不確定性、全球避險情緒升溫等均是支撐美元走強的因素。人民幣雖然小幅貶值,但是隨著我國經濟在二季度繼續穩步回升,疊加貿易戰的情緒緩和,長期依然是強勢貨幣。

展望:強勢波動,人民幣有繼續升值動力

風險因素:英國無協議脫歐;


黑色建材


螺紋:供應壓力攀升,庫存降幅明顯放緩

邏輯:鋼材產量加速攀升,表觀需求從高位環比走弱,且5月需求仍將季節性走弱,現貨端存在調整需求。不過,唐山5月限產可能對沖需求下降,高基差也對遠月期價有所保護,鋼價延續高位震蕩。

操作建議:區間操作

風險因素:環保限產收緊(上行風險)、需求快速回落(下行風險)


鐵礦:鋼廠補庫接近尾聲,發貨壓力逐步體現

邏輯:澳洲巴西發貨量連續回升,未來到港量壓力將逐步體現。需求方面,鋼廠補庫接近尾聲,5月又可能面臨唐山限產對需求的影響,鐵礦現貨也存在階段性調整壓力。但鐵礦年內供需大格局偏緊沒有改變,高基差也對09合約有所保護。

操作建議:區間操作

風險因素:鋼材現貨大幅下跌(下行風險)、巴西礦難事件進一步發酵(上行風險)


焦炭:現貨提漲落地,供需持續改善,期價維持震蕩

邏輯:上周,焦炭提漲范圍不斷擴大,且提漲已開始落地。焦炭高供給、高庫存狀態延續,而環保限產力度暫未升級,供給收縮預期尚未兌現,各地高爐復產后,焦炭需求邊際好轉。總體來看,需求好轉、環保預期加強驅動焦炭上行,但供給寬松、高庫存又壓制焦炭上行空間,另外,若下游鋼價高位調整,焦炭價格同樣受到拖累。預計現貨短期內將偏穩運行,期價將維持震蕩。

操作建議:逢低買入與區間操作相結合。 

風險因素:終端鋼材需求超預期;高爐限產力度加大;焦化環保力度加大(上行風險)。


焦煤:供給增量有限,現貨偏穩,期價維持震蕩

邏輯:兩會結束以來,焦煤產量已增加較多,供給情況好轉。但由于煤礦監管趨嚴,焦煤產量受到安全生產因素制約,進口方面,本周蒙煤進口量下降,因此焦煤供給端增量有限。下游焦化廠開工率維持高位,焦煤需求相對穩定。隨著焦炭基本面好轉,提漲落地,焦企打壓焦煤情緒減弱,預計短期內現貨價格持穩,期貨價格將維持震蕩。 

操作建議:區間操作。

風險因素:煤礦增產、進口放松、終端鋼材需求超預期(上行風險)。


動力煤:產地收緊刺激市場,旺季預期提前啟動

邏輯:

1、榆林區已有五批申請復產的的煤礦待審批,總計產能4億噸,而伴隨著礦難效應的逐步消退,審批加入加速期,日前已有超過3億噸產能的煤礦進入正常生產狀態;但產地礦難后效應仍在,在安全檢查及煤管票等措施影響下,民營礦產出仍受一定限制,供應略顯緊張,坑口價格短時較為堅挺。

2、伴隨著供給端進入產能恢復期,市場矛盾再次回歸下游需求,電煤市場的淡季高庫存成為了二季度的主要背景;主產地前期的停產雖然導致了高熱值煤種的短缺,甚至進口澳煤的嚴格管控也起到了加劇作用,但是煤炭資源不同熱值之間的高替代性使得結構性矛盾難以激化,主流需求方電廠的庫存仍舊處于歷史絕對高位,620元/噸以上的價格在當前的背景下亦難以刺激電廠釋放有效的采購需求,隨著五月份陜蒙煤源的逐步增加,市場的結構性支撐將逐漸轉弱。

3、綜合來看,供需總量的偏寬松與結構性矛盾的好轉,煤炭市場并無較多樂觀支撐因素存在,市場雖有后期迎峰度夏的旺季預期,但在矛盾尚未實質改觀前提下提前啟動市場,預期難以有效兌現,大波動快節奏的市場規律仍舊明顯。

投資策略:區間操作。

風險因素:庫存高位維持、產區復工超預期(下行風險);產區復工不及預期、宏觀需求超預期(上行風險)。


玻璃:庫存迎來拐點,玻璃或震蕩為主

邏輯:上周雖然在產日熔因產線復產有所增加,但生產線庫存迎來拐點,出現小幅下滑,表明當前需求確有好轉。不過上周區域協調會后僅少數玻璃企業提漲,多數仍以穩為主,甚至價格靈活,出貨為主,表明目前壓力仍存。整體來看,當前庫存雖迎來拐點,但無論是后期生產線復產的空間,還是庫存的絕對量都較大,在現貨價格大幅反彈前,主力合約上升空間較為有限。

操作建議:逢高賣出,區間操作。

風險因素:需求大幅啟動、房地產政策松動(上行風險);需求繼續惡化、庫存繼續累積(下行風險)


硅鐵:庫存矛盾凸顯,硅鐵或震蕩為主

邏輯:當前硅鐵的主要矛盾在于交割庫庫存高企,且行業整體仍表現出供大于求。雖然鋼廠高爐開工率和電爐開工率仍在不斷回升,對硅鐵的需求不斷恢復,部分企業停爐檢修,但預計消化該部分庫存仍需較長時間,期價上行受抑,本周或震蕩為主。

操作建議:逢高賣出,區間操作。

風險因素:鋼材價格繼續下跌,需求不及預期(下行風險);鋼材需求繼續保持,鋼廠高爐開工率維持高位(上行風險)。


硅錳:成本端出現塌陷,錳硅或震蕩為主

邏輯:上周除唐山地區外全國高爐開工率均保持升勢,預計對硅錳需求較為旺盛。本周鋼招即將開始,由于礦價近期下跌較為明顯,預計鋼招價格將下調100-300元/噸。目前錳礦庫存仍處于高位,雖然開始消化,但消化速度仍處于較慢水平,礦價塌陷壓力依存。預計在硅錳現貨徹底企穩前,錳硅期價或震蕩為主。

操作建議:逢高賣出,區間操作。

風險因素:錳礦價格繼續下跌、螺紋價格繼續下跌(下行風險);下游鋼材基本面轉好(上行風險)。


能源化工


瀝青:原油大幅調整后煉廠利潤修復,需求恢復月差有望走強

邏輯:上周五夜盤原油價格受特朗普推特消息影響大幅調整,瀝青期價跌幅較小,瀝青-WTI價差重回高位,煉廠因此也有了加工利潤。隆眾數據顯示,25日當周煉廠開工環比下降2.8%(其中東北、山東地區降幅較大),百川當周數據顯示煉廠開工環比上漲5%(其中華南漲幅較大),未來煉廠利潤修復后,山東、東北地區是否會重新上提開工必須持續關注。庫存端,隆眾顯示廠庫、社會庫繼續增加,百川顯示廠庫環比小幅增加(東北地區大幅去庫),綜合來看,庫存增速放緩,在當下需求維穩的情況下,庫存也有望出現向下拐點。五月國內馬瑞到港量修正為117萬噸(大部分在五月末到港國內,隨著國內瀝青原料耗盡,意味著五月貼水大概率維持或上調),六月到港83萬噸,該消息也是支撐瀝青期價的關鍵因素。

焦點集中在五月,在周五原油大幅下跌背景下,煉廠加工利潤重回正值,此外山東地區基差已打開無風險套利空間,瀝青絕對價格受到壓制,接下來大概率以月差走強形式表觀瀝青需求恢復;瀝青1906較多持倉代表接貨方較為強勢,無論是滿足現貨還是滿足交割對瀝青都有支撐。

策略建議:逢低多,多BU1906-1912

風險因素:下行風險:全國大范圍持續降雨,原油大跌


燃料油:三地庫存增加影響邊際減小,未來關注需求恢復程度

邏輯:4.25當周三地燃料油總庫存繼續上漲至歷史高位,美國宣布停止進口委內瑞拉油品后,該國大量的浮倉來到新加坡,伊朗今年通過阿聯酋與伊拉克出口的燃料油增幅較大,近期土耳其Tupras煉廠FCC裝置故障因此直到5月26之前會一直外放燃料油,一方面以上利空已被充分反映,另一方面接下來美國制裁力度加強,預計伊朗、委內瑞拉燃料油買家會轉向其他來源;需求端利好不斷,近期船運指數不斷反彈,此外巴基斯坦國家石油開始在市場尋求5-6月42萬噸180燃料油,美國制裁背景下,由于長租船只多為中東航線,日本、韓國、印度等國家為增加美國原油采購會短租VLCC進口原油,會給需求帶來一定的支撐。

國內來看,Fu1905即將交割,由于4月25日Fu1905合約上提保證金至20%,個人持倉最后日,因此投機個人賬戶大幅減倉,對比來看,空頭端之前一直是寡頭+散戶的分布,投機客戶占比占比較多,因此減倉后Fu1905大幅上漲。對比兩地1909-2001價差,由于Fu1909前期壓制明顯,該價差明顯低估,仍具向上修復潛力。

策略建議:多Fu-Brent價差

風險因素:下行風險:原油大跌,到港量大量增加


甲醇:短期供應壓力下或繼續考驗成本支撐

邏輯:上周甲醇價格抵抗性下跌,05合約已跌至成本線,目前壓力仍主要是產區現貨價格持續弱勢疊加盤面升水,且近期隨著內外裝置重啟或致庫存再次積累,再加上MEG走弱間接傳導的壓力,不過上周五產區價格跌勢趨緩跡象,價格持續下跌后,驅動和風險都有較大程度的釋放,再加上2300附近成本支煤價持續反彈,近期甲醇繼續大幅下跌的可能性不大,后市去看,短期供應回升壓力仍存,現貨壓力仍在,不過考慮成本支撐,疊加下游利潤修復以及前期需求利空逐步出盡后的利多,因此短期偏空謹慎,長期反彈需關注MTO新需求的釋放支撐。

操作策略:短空長多,關注2350附近的成本支撐。

下跌風險:原油大跌、MEG超預期大跌、安保擴大致下游需求明顯縮量


LLDPE:供需變化有限,或維持低位震蕩

上周LL期貨呈低位橫盤震蕩,主要原因是供需變化有限,既沒有進一步惡化的預期,也暫時未出現明顯改善的跡象。從現貨情況來看,成交總體偏淡,石化庫存雖有一定下降,卻無法排除五一節前備貨與石化考核代理的原因。

就基本面而言,我們認為隨著進口壓力的減輕,PE供需有改善的可能,但力度或相對有限,因此價格暫時還難以看到有力的反彈,不過一旦后期高庫存壓力緩解,不排除炒作伊朗問題的可能。上方壓力8450,下方支撐8150。

操作策略:9-1正套繼續持有。

風險因素:

上行風險:進口壓力減輕、下游需求回暖

下行風險:石化降價去庫


PP:檢修支撐會逐漸體現,但需求預期或暫時占據主導

上周PP期貨震蕩偏弱,一方面原因是供應仍維持充裕、需求無明顯起色,另一方面則可能是受到了新裝置投產預期增強的影響。從現貨情況來看,成交環比略有改善,石化庫存也有一定下降,不過總體并不算強。

就基本面而言,我們依然認為實際供需有望迎來改善,驅動是5月供應端密集的檢修計劃,新裝置的投產并不會大幅提前。不過對于期貨價格,對未來需求的展望可能會成為更主導的因素,一旦市場對宏觀走向形成一致預期,新裝置投產的消息甚至可能會“主動”配合價格波動的方向。

綜合而言,我們認為短期內PP期價上下均有可能,不過考慮到檢修導致的供應減少相對確定,一旦價格在市場情緒驅動下大幅回落,仍更傾向于逢低做多的建議。下方支撐位8450,由于東南亞供需偏緊,出口窗口構成的支撐大幅上移。

操作策略: 9-1正套繼續持有。

風險因素:

上行風險:實際需求回暖、原油繼續上行

下行風險:石化降價去庫


PTA:成本端偏空擾動,PTA走勢偏弱震蕩

成本端的偏空擾動明顯,在PTA行業加工費允許的情況下,PTA走勢或以弱勢調整為主。后期,關注PTA走勢下跌是否得到基本面的支持,即PTA供需是否出現轉空的跡象。預計,短期PTA主力震動重心或下移至5700-5900區間。。

操作策略:觀望。

利多因素:原油價格大幅上漲,PX、PTA供應量大減,聚酯需求回暖超預期。


乙二醇:油價回落減弱成本支撐,乙二醇弱勢延續。

邏輯:此前原油價格堅挺、乙二醇檢修等利多因素仍不足以轉變市場偏空情緒。那么,油價的回落疊加供需格局改善有限,或令乙二醇弱勢加深。只有待乙二醇庫存消化順利且程度顯著,乙二醇供需改善明顯,且在新增產能投放前,乙二醇價格才可能迎來短暫喘息。目前,警惕油價大幅回落,供需偏空依舊,或令乙二醇向下探尋價格底部的行為延續。

操作策略:觀望。長期思路暫維持反彈空。

利多因素:油價繼續走高,下游需求旺季延長,乙二醇庫存大幅下降。


PVC:爆炸后續發展似乎略顯溫和,謹慎樂觀

邏輯:現階段的主要利空有:1、電石法成本出現下滑。2、金融市場風險偏好走低,化工整體偏弱。3、??內外價格順掛。利好因素有:1、PVC企業存在檢修延長或突發性檢修的情況。目前往后的檢修可能進一步增多。2、??1905目前對應倉單??為零,但是持倉依舊有約6萬噸的持倉,??這部分持倉會鎖定??市場上的??一部分貨源,并推高1905的價格,帶動現貨上漲。整體來說,爆炸帶來了新的利多因素,但就目前的后續發酵情況來說,尚屬于溫和。利空因素壓制了PVC的上行空間,但目前尚不至于引發趨勢性回落行情?。因此,當前維持謹慎樂觀。

操作策略:謹慎樂觀,可沿技術支持線偏多交易。9-1正套持有或等待100點左右介入。

風險因素:

利空因素:1905下跌后套利套保貨物流出沖擊市場;庫存消化慢于預期;低價進口貨源沖擊。


紙漿:信心不足市場走弱,但驅動不共振,關注套利機會

邏輯:內外貿易商主動去庫,現貨價格走弱。然而下游文化紙由于產品庫存不高,新一輪提價落地,下游紙廠利潤進一步好轉。以下游利潤看,下行空間有限。現行合約1906的現貨屬性較高,價差擴大后可做價差回歸。1909合約基差逐步擴大到200左右也存在套利機會。由于各合約均是期貨貼水狀態,因此適合的交易是基差擴大后的賣現買期。預計本周震蕩走弱為主。趨勢交易當前觀望

操作策略:關注各合約直接的期現套利機會。趨勢交易觀望。

風險因素:

利空風險:大量貨物到港引發拋售;下游采購持續弱勢。利多風險:紙廠加速提價及原料采購;宏觀氛圍好轉。


有色金屬


銅:宏觀支撐漸弱,銅價恐將向下調整。

邏輯:關注中美貿易談判,銅價震蕩偏弱。整體來看,美國貿易代表萊特希澤和財長努欽將前往北京,參加從4月30日開始的貿易談判;中國國務院副總理前往華盛頓,參加5月8日開始的進一步談判,市場將密切關注中美貿易談判。微觀層面,銅桿成交表現一般,消費訂單略有回升;銅板帶市場訂單量環比相比小幅增加;銅管滿負荷生產,訂單量略有上漲;銅棒開工率穩定,訂單略減,下游消費市場需求間歇性縮減。另下周關注:關注我國4月份制造業PMI能否延續之前的回暖趨勢。技術圖形上來,倫銅日線收在5日均線下方,日線MACD綠柱擴大,周線紅柱繼續收窄,連收2根陰線,中期震蕩偏弱走勢,預計倫銅波動區間在6450-6350美元/噸。

操作上,市場震蕩偏弱,可輕倉逢高試空。

風險因素:國內庫存下降


鋁:復產預期VS快速去庫,鋁價高位震蕩 

邏輯:宏觀方面,下周將公布主要經濟體制造業PMI指數,預計值50.7,較前值50.5繼續改善,金屬外部環境并不差。基本面上,供給端,由于二季度新增產能投放排產處于空窗期,主要增量來自于復產。復產方面,山東魏橋的恢復速度低于預期,青海省0.3元/噸的優惠電價政策落地,復產推進相對順利,值得關注的是甘肅的電價談判政策。成本端,氧化鋁近期觸底反彈至2700-2750元/噸,由于新投在二季度末釋放,中長期價格仍有下行空間,短期氧化鋁價格反彈基本到位,原料價格保持相對穩定,電解鋁行業利潤有望持續;需求端,下游消費仍在增長,現貨去庫幅度增加。短期來看,復產有望加快,但下游持續恢復及快速去庫牽制,鋁價將高位震蕩。

操作建議:區間操作


鋅:美元指數維持強勢,鋅價弱勢格局難改

邏輯:近日LME鋅庫存低位明顯反彈,短期關注進一步交倉可能。不過LME鋅現貨月升水繼續走高。國內方面,二季度后期國內冶煉復產進度有望加快,國內供應瓶頸將于年中前突破。此外,近期進口鋅有望持續流入國內或保稅區。小長假前下游備貨需求啟動尚不明顯,繼續關注國內鋅錠庫存去化節奏。總的來看,由于LME鋅庫存支撐轉弱,國內供應回升預期逐漸兌現,加上美元指數維持強勢。因此盡管26日鋅價回穩反彈,但預計近期鋅價弱勢格局難改,將繼續承壓下行,同時滬鋅期貨近強遠弱態勢將延續。

操作建議:空單持有;滬鋅期貨買近賣遠

風險因素:美元指數大幅波動,宏觀情緒明顯變動


鉛:鉛蓄電池廠成品庫存上揚需求恐將下滑 滬鉛或將繼續探底。

邏輯:原生鉛生產保持平穩態勢,結合需求端銷售淡季來臨,導致產銷率繼續上揚。西北地區氣溫回暖,高海拔地區產能有望恢復,所以原生企業在結束短期原料緊缺后,也將迎來供給小高潮。滬鉛供給寬松需求萎靡。短期,減稅導致庫存積壓,將持續打壓鉛價。中期,鉛蓄電池小型化新國標強制施行,擠壓精鉛總需求。

操作建議:偏空操作 

風險因素:環保限產


鎳:不銹鋼新增產能漸進,期鎳小幅震蕩

邏輯:鎳鐵供應增量逐步加速,電解鎳進口窗口完全打開,供應端壓力繼續增添加。而需求端方面,不銹鋼庫存拐點終于出現,后市需求關注在鋼廠逐步減產的情況下,去庫存的動作。目前供需結構還在轉弱過程中,但是市場所傳聞的不銹鋼新增產能會對供需平衡格局產生較大影響。上周期鎳在股市大跌并且美元指數大幅拉升情況下依舊維持堅挺。預計下周鎳價可能繼續以小周期震蕩操作,操作上建議區間操作為主。

風險因素:宏觀政策變動,黑色系價格大幅拉升


貴金屬:美國GDP環比好于預期 美元不漲反跌?

邏輯:美國財政刺激逐步消退,金融市場在美聯儲加息放緩的預期下再次來到短期頂部。結合GDP數據實際利好有限,反而是庫存增加,消費增速下滑,使后期預期下滑,避險情緒積聚美元回落,利好貴金屬。

操作建議:偏多操作

風險因素:

上行風險:歐央行提前結束量化寬松,開啟貨幣政策正常化

下行風險:美國就業及通脹大幅改善,鮑威爾釋放持續加息預期


農產品


豆類:中美有望達成協議,豆油粕破位下行

邏輯:吉林上調大豆補貼,國產大豆進入種植期,大豆面積或增。市場等待中美談判落定,中國或恢復對美豆進口。南美豆上市量增多打壓豆類市場。非洲豬瘟導致生豬飼料需求不振,豆粕消費堪憂。豆菜粕價差本周大幅上升,不利于豆粕對菜粕替代性需求的增長。豆油方面,南美大豆產量高于預期,馬棕仍處增長態勢同時出口增加,高庫存令油脂承壓。總體上油粕偏弱。

操作建議:豆粕沽空,豆油沽空。

風險因素:中美貿易談判不順,南美天氣惡化,利多豆粕市場。


棕櫚油:國內油脂供應壓力預計增加,料期價走勢偏弱

邏輯:國際市場,齋月備貨開啟,但4月馬棕出口或不及預期,棕油復產施壓油脂市場。國內市場,上游供應,棕櫚油豆油庫存回升,油脂整體供應壓力仍存。下游消費,油脂消費處于淡季,棕油市場冷清,豆油成交相對較好。綜上,國內油脂供應壓力增加,預計近期油脂價格偏弱震蕩。

操作建議:做空豆棕價差

風險因素:原油價格大幅上漲,刺激油脂價格上漲。


菜籽類:進口政策放松疊加南美豆集中上市,國內菜系市場下行壓力較大

邏輯:近期沿海菜粕庫存逐步增加,短期菜粕供應有保障,水產需求旺季逐步開啟,上周沿海菜粕成交量大幅增加,但目前豆菜粕價差較低,豆粕對菜粕的替代壓力仍然較大,且南美豆大量上市利空國內粕類市場。另外,近日市場擔憂進口加拿大菜系政策放松,對市場情緒影響較大。綜上分析,預計近期菜粕期價震蕩偏弱運行。菜油方面,馬棕進入季節性增產周期,馬棕出口預期放緩,南美豆集中上市,國內豆油庫存逐步回升,菜油庫存仍然偏高,下游消費一般,國內油脂供需過剩格局未變,且近日市場擔憂進口菜系政策放松,市場情緒表現較弱。綜上分析,預計近期菜油期價震蕩偏空運行。

操作建議:菜粕偏空思路;菜油偏空思路;

風險因素:進口加拿大菜系政策收緊,利多國內菜系市場。


白糖:需要新的驅動,短期進入調整

邏輯:上周,外盤原糖仍處于震蕩態勢;上周,鄭糖有所回調,遠月回調幅度大。上周有媒體報道,中國從巴基斯坦進口了15萬噸食糖;5月22日后,配額外關稅下調,預計后期食糖進口量加大;目前,產業仍偏悲觀,倉單及預報仍在增加。我們認為,鄭糖近期的拉升,是對前期過度下跌的修復,目前已修復完成,后期預計產銷情況仍要偏快,后期要關注進口及政策的變動,在政策未有太大偏離的情況下,鄭糖后期預計難有深調。外盤方面,原糖或已見底,中期仍處于低位震蕩偏強態勢,目前配額外進口利潤已經打開,持續近半年的內外倒掛情況結束;巴西方面,新榨季開始,產糖量預計有所增加;印度生產進度較快,產量或高于預期,但要關注印度出口情況;泰國產糖量同比仍增。我們認為,本年度,國內食糖供需矛盾不大,后期若政策偏離不是太大,鄭糖底部已現,鄭糖有望筑底反彈,但高度或有限。從大周期來看,鄭糖雖處于熊市后期,但熊市仍未走完,目前只是反彈。

展望:震蕩

操作建議:短期觀望

風險因素:拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖。


棉花:儲備棉輪出在即 鄭棉或階段性承壓

邏輯:國際方面,美棉價格在80美分附近漲勢暫緩,持續關注中美經貿進展情況。印度國內棉價震蕩偏強,MSP收購暫緩進行。

國內方面,中國宣布增發80萬噸配額,100萬噸儲備棉輪出安排落地,年度內國內棉花供應充裕;棉花現貨價格指數走高,紗線價格走軟;鄭棉倉單流入速度減緩,持倉高位。

綜合分析,長期看,印度MSP構筑全球棉價階段性底部,棉市或呈現慢牛行情。短期內,美棉在80美分附近漲勢暫緩;下游訂單現疲態,儲備棉出庫及配額增發令年度內國內棉花供應充裕,鄭棉或延續區間震蕩,關注新棉播種情況,關注上方套保壓力。

行情展望:震蕩

操作建議:觀望

風險因素:經貿前景,匯率


玉米:需求疲軟限制上行高度,期價或維持區間震蕩

邏輯:供應端基層售糧接近尾聲,市場糧源由農戶轉移到貿易商手里,渠道庫存壓力較高。飼料需求方面,豬瘟疫情愈演愈烈,生豬存欄下降,疊加禽流感出現,悲觀預期使得企業補庫意愿較差,飼料需求低迷。深加工方面,行業開機率維持相對高位,周度消耗量增加,隨著基層余糧的減少,部分企業開啟提價收購一定程度上帶動市場反彈。進口方面,中美貿易政策談判順利,替代谷物進口預期擔憂情緒仍在,且未來幾個月南方配額進口玉米陸續到港。其他方面,播種前期,市場最為關注的仍是新季玉米種植面積變化,受種植補貼調整影響,市場預期玉米種植面積調減,新季玉米供應下降,此外臨儲拍賣延期及底價抬升預期等對市場有所提振。綜上當前玉米市場階供應壓力逐漸下降,下游深加工補庫行為一定程度提振期價,但飼料需求并未有任何好轉跡象,依舊疲弱,供需博弈下預計期價維持震蕩。

操作建議:觀望為主

風險因素:中美貿易政策、豬瘟疫情


雞蛋:現貨價格漲勢恐難持續,期價短期維持震蕩

邏輯:供應方面,春節后蛋價偏低,蛋雞養殖利潤較差導致淘汰雞出欄量增多,疊加補欄雞苗尚未進入產蛋期因素,使得當前供應下降。需求方面,當前需求偏弱,但豬價偏高對沖需求不利影響。總體來看,近期現貨價格有望維持相對高位,但繼續上漲空間有限。主力09合約受豬價上漲催化影響,短期有望高位震蕩,中長期相對偏強。供需基本面之外,需要關注禽流感疫情發展,若大范圍禽流感疫情爆發,會對消費產生不利影響,打壓蛋價。

操作建議:09合約區間操作

行情展望:震蕩

風險因素:禽流感導致消費疲軟,前期補欄蛋雞苗數量不及預期。


蘋果:豐產預期下,遠月期價或延續偏弱運行

邏輯:近月合約,截止2019年4月25日,冷庫去庫存率67.13%,2018年4月26日數據為62.89%。目前冷庫存儲量不及去年同期,陜西地區貨源即將結束,山東庫存量亦不大,總體去庫存率高于去年同期。當前現貨市場進入賣方市場,惜售疊加下游需求好轉,帶動現貨價格上漲,受現貨高價支撐,近月盤面價格高位徘徊,近期價格以區間震蕩為主,臨近交割月,關注多空持倉情況。遠月合約方面,目前看部分產區花期正常花量較大,部分產區進入坐果期,坐果量也足夠,預計今年屬豐產年,而且新季交割標準同比放寬,預計期價或延續震蕩偏弱運行,后期關注產區天氣情況。

操作建議:近月觀望、遠月空單持有

風險因素:下游消費、天氣、政策因素


生豬: 短期盤整之后,豬價將繼續上行

邏輯:供給端,當前出欄生豬已開始反映疫情普遍影響,存欄適重豬偏少,供應量明顯下降。需求端,當前消費偏弱,農業農村部加強屠宰環節檢測要求或影響短期屠宰收豬進度。總體上,供需均降,供應下降幅度更大,在疫情影響逐漸顯現背景下,預計價格震蕩偏強。

行情展望:震蕩偏強

風險因素:豬肉疫情影響消費、增加進口國外畜產品。

責任編輯:唐正璐

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