預計紙漿期貨持續走弱申銀萬國期貨早評

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報告日期:2019年4月29日申銀萬國期貨研究所


【宏觀】


21世紀經濟報道記者注意到,廣州市近日在廣州市人力資源和社會保障局網站公布了關于《廣州市引進人才入戶管理辦法實施細則》的政策解讀,關于社保部分作出了較大調整。一是取消了碩士研究生、博士研究生的留學人員入戶社保參保年限限制,只需在廣州市現引進單位有參保記錄即可,無須連續繳納社保滿6個月以上;二是本科連續半年社保就可以入戶。這是此前頒布的落戶政策打響的第一槍,廣州作為一線城市率先放寬落戶限制。隨后將會有更多的城市跟隨進行落戶政策的放寬,將對住房市場形成有力支持。


【金融】


股指:美國一季度實際GDP創2018年三季度以來新高,三大指數上漲。3月規上工業企業利潤同比增13.9%,增速為七個月新高,汽車、石油加工、鋼鐵、化工等重點行業利潤回暖。A股當前開始連續大幅調整,前期持續拉升的權重股依然處于階段性高位,調整預計沒有結束,但整體不需要太悲觀,隨著科創板的推進,相關板塊依然會受到資金關注。4月25日兩融余額達約9858億,比上一交易日減少了約57億,近期外資持續流出A股,上周五北上資金凈流出約5.88億,2019年共流入約1045億。隨著一季度經濟階段性企穩反彈,市場對寬松政策預期下降。當前各指數已經開始調整,建議減倉或觀望,同時把握相關板塊逢低做多的機會,中期依然看好股指后續行情,預計將震蕩上行。后續重點關注科創板、企業基本面改善情況。


國債:貨幣政策未收緊,期債小幅企穩。央行開展二季度TMLF2674億元,上周凈回籠326億元,國新會上央行官員表示貨幣政策未收緊,下一步仍會靈活運用貨幣政策工具,保持流動行合理充裕和市場利率平穩運行,期債繼續上漲,10年期國債收益率上行1.5bp至3.40%。一季度GDP好于市場預期,工業產出和房地產投資維持高位,消費也保持穩定,出口和金融數據大幅超預期,市場預期經濟企穩;不過IMF將2019年全球經濟增速預期下調至3.3%,為金融危機以來新低,而進口不如預期,國內需求偏弱,對債市有一定的支撐;預計隨著經濟企穩和通脹預期利空逐步消化,10年期國債收益率繼續上行空間有限,在中樞3.55%附近具有較強壓力,存在一定的配置價值,而且A股在創新高后有所回落,波動加大,市場避險情緒增加,國債期貨基差也逐步收窄,IRR由負轉正,貼水幅度減弱,操作上建議國債現券以擇機配置為主,國債期貨可以暫時觀望或者輕倉試多。


【能化】


紙漿:上周紙漿期貨持續走弱,進口木漿現貨市場成交情況一般,紙廠消耗自身原料庫存為主,價格繼續承壓,其中闊葉漿下滑幅度明顯,在50元/噸或以上,其他漿種部分品牌價格窄幅下探。整體來看,周內港口地區出貨速度平穩,但現貨貿易放量一般,漿價承壓窄幅震蕩整理。近期期現貨走勢聯動性較強,期現價差穩定。現貨市場需求遲遲未有效放量,文化紙旺季需求預期過后,需求端缺乏新熱點,預計紙漿期貨持續走弱。


天膠:滬膠上周繼續下行,國內外新膠逐步上市,下游消費市場走向也更趨明朗。在供應端沒有意外,主被動減產不明顯的情況下,國內市場下游汽車消費數據連續三個月維持下滑態勢嚴重影響了需求端預期。滬膠周五繼續下跌,顯示基本面弱勢主導市場。目前宏觀市場若無利好刺激預計滬膠持續走弱概率較大。后期仍以反彈做空思路為主。


PTA:TA周五夜間反彈。現貨價6530-6560。PX現貨價948美金/噸,匯率6.74,PTA原料成本4800左右,PTA加工費1700左右。PTA裝置本周開工率88.6%(產能4578萬噸)。聚酯負荷在93.2%。江浙滌絲產銷整體一般,平均估算在7成。江浙終端開工局部下降,織機開工下滑至78%(-2%)。PTA賣保持倉13.3萬手,買保持倉僅有4.7萬噸。大量的賣保盤對盤面形成向下壓力。維持中長期重心向下的判斷。中長期PTA重心向下趨勢不變。空單持有。


MEG:EG1906周五夜間反彈。現貨4455(-100),成交價繼續下滑。美金方面,MEG美金遞盤570,成交稀少,繼續下滑。華東主港地區MEG港口庫存約141.8萬噸,環比上期減少1.8萬噸。截止4月25日,國內乙二醇整體開工負荷在72.12%(國內MEG產能1070.5萬噸/年)。其中煤制乙二醇開工負荷在61.22%(煤制總產能為441萬噸/年)。國內產出有所收縮。聚酯負荷在93.2%。江浙滌絲產銷一般7成。盡管當前大商所并未公布倉單情況,但近期MEG質押量較大,若多頭未及時離場,1906合約的交割成交量將較大。乙二醇基本面高開工高進口高庫存狀態基本無解,長期弱勢局面難以改變。


原油:傳言特朗普再次施壓歐佩克降低油價,歐美原油期貨暴跌3%。但是隨后有報道說,特朗普并未與歐佩克討論,油價縮窄跌幅。周五特朗普告訴記者,他與歐佩克通了電話,要求他們降低油價。但是特朗普沒有說與誰打了電話。近一年來,特朗普多次在推特上敦促歐佩克降低油價。歐美原油期貨市場交易商和投資者對消息面十分敏感,往往聽了消息立即條件反射,寧可事后調整頭寸。因而在特朗普透露與歐佩克通電話要求其減產后,國際油價立即下跌。但是《華爾街日報》報道揭露,歐佩克官員并未與特朗普進行交談,尾盤油價縮窄跌幅。伊拉克石油部長加德班周四表示,伊拉克尋求對產油國公平的油價。他認為,現在油價已經得到改善。加德班還說,如果有必要,伊拉克有能力將石油日產量增至600萬桶,但該國致力于歐佩克主導的減產,不會采取單邊行動來增加石油供應。  


甲醇:甲醇夜盤小幅下跌。本周國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在86.45%,較上周上漲1.35個百分點。本周期內,青海鹽湖CTO裝置重啟,所以帶動整體開工負荷出現提升。截至4月25日,國內甲醇整體裝置開工負荷為68.26%,環比上漲2.52%;西北地區的開工負荷為79.41%,環比上漲6.14%。短期來看,甲醇2400-2600區間震蕩。長期看多。


【黑色】


焦煤焦炭:26日夜間煤焦期價小幅震蕩,最新港口準一現匯報1980-2000元/噸左右。焦炭方面,北方地區多數鋼企已同意焦企提漲焦炭價格100元/噸的要求,仍有部分鋼企暫時觀望。焦企開工穩定,出貨量好,廠內焦炭庫存不同程度下滑。而鋼企焦炭庫存也有不同程度下降,港口庫存高位,近期下游采購量偏低以及近期青島港軍演影響裝船,港口出貨緩慢。后期重點關注河北唐山地區環保限產的執行情況。焦煤方面,焦企生產穩定,在近期廠內煉焦煤庫存略低且利潤稍有回升的情況下,對煉焦煤種有一定補庫需求。礦方開工基本穩定,而山西煉焦煤礦因下游采購積極影響庫存下降,部分礦方提漲意向漸濃。目前山西呂梁地區部分高硫主焦資源有小幅提漲20-30元/噸不等。整體上,焦炭現貨折盤面2100,現貨套保壓力仍較大,近期焦化利潤重回100左右,焦化廠提漲100開始逐步兌現,不排除與利多出盡可能,唐山及武安等地非采暖季限第二階段執行力度不明,現貨及盤面反彈空間均較為有限,在環保無新驅動前,建議以反彈偏空看待,策略上,空09焦化利潤輕倉持有,臨近長假,建議謹慎。


螺紋:周五夜盤螺紋寬幅震蕩,尾盤沖高收盤,帶動周末現貨市場小幅上漲。現貨方面,唐山鋼坯報3560漲20。上海一級螺紋現貨報4268(折盤面)漲10。周日晚間鋼銀周度數據公布,建材庫存環比下降4.56%,降幅明顯放緩。上周各大機構統計出的周度數據均指向建材供應繼續上升而庫存降幅放緩,螺紋向上驅動減弱,本周有五一節前備貨預期,但目前看終端需求并未被激發。我們認為近期成材是黑色系中基本面最好的品種,但臨近節日,策略建議暫時觀望。


鐵礦:周五夜盤礦石小幅震蕩,驅動依然不足,基本跟隨螺紋波動。現貨方面,金步巴報699(干基),普氏62指數報92.8。上周Mysteel統計全國45個港口鐵礦石庫存為13426.51,較上周降409.78;日均疏港總量283.23增2.98。分量方面,澳礦6327.7降294.38,巴西礦4265.9降23.88,貿易礦5765.78降131.52,球團575.94增33.41, 精粉807.77降38.93,塊礦1626.28降65.82;在港船舶數量69增17(單位:萬噸)。礦石供給收縮需求穩的邏輯并未扭轉但近期驅動因素匱乏,策略建議暫時觀望。


【金屬】


銅:因周末因素,夜盤成交清淡,價格窄幅波動。上期所庫存下降1.7萬噸,已連續數周下降。LME庫存增加1100噸,至19.5萬噸。銅市仍處于供應端精礦短缺,下游需求現實較弱但預期向好的背景之下,目前總體供求基本平衡。最新精礦加工費縮窄至67美元,較前期減少2美元。短期銅價可能企穩,如再延續走弱大概率將與供求基本平衡相背離。


鋅:周末夜盤窄幅整理,未能延續日間漲勢。周五上期所庫存下降9130噸,至7.94萬噸,已連續四周下降。LME庫存增加3600噸,至8.0萬噸。國內庫存的持續下降,意味著冶煉供應仍未解決瓶頸問題。但在歷史高位的精礦加工費背景下,加之近來國內外復產的消息的不斷增加,缺少長期看漲的情緒支持。短期可能延續震蕩調整,關注株冶和漢中冶煉產能進展。


鋁:上周五夜盤國內鋁價小幅回落。基本面方面,俄鋁制裁取消,海德魯中期復產對境外供應存在一定壓力。國內方面,隨著價格企穩,國內產能后續或繼續如期投放。庫存端,鋁近期庫存下降較快,需持續值得關注。宏觀方面,近期利減稅政策密集出臺,社融規模大增,未來市場情緒或進一步好轉,需求預期改善。近期鋁價漲勢較快,操作上建議觀望或謹慎做多。


鎳:上周五夜盤國內鎳價小幅上漲。目前支撐鎳價的主要邏輯在于短期鎳鐵供應偏緊,后期關注印尼新產能投產進度。趨勢上,后期市場鎳鐵供應預計繼續增長,對價格形成較大壓力,上半年供應或繼續維持偏緊,操作上建議觀望。


貴金屬:上周公布的美國耐用品訂單環比增長2.7%,周五公布的美國一季度GDP增速3.2%,均優于預期和前值,美元指數走高至98之上,但黃金和白銀出現超跌反彈跡象。隨著美國零售銷售數據和房地產數據的回溫,美國經濟較此前的悲觀預期開始回溫,同時其他經濟體表現不佳,美元表現強勢美股再創新高,在此背景下黃金持續承壓。另一方面原油近期的上漲和升溫的薪資增速可能使得未來美國面臨通脹壓力,疊加經濟表現韌性未來美聯儲暫時性維持的寬松政策可能面臨挑戰,對于市場美聯儲年內的加息預期可能出現變化。中期貴金屬在美元強勢和經濟預期回溫下還將維持弱勢,短期走勢可能呈現超跌反彈,整體以偏弱調整看待,建議暫時觀望。


【農產品】


雞蛋:上周五09合約大幅下跌,主產區雞蛋現貨周末下跌至3.5元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛,淘汰雞價格居高不下,預計5月蛋雞總體存欄量同比將增加5%-7%左右。在經歷了四月中下旬的季節性上漲后,雞蛋價格面臨回落風險,近月合約同樣有隨現貨回落的風險。由于明年春節較早,且今年補欄始終較好,明年蛋雞存欄可能大幅增加,9-1價差或存繼續拉大空間,可嘗試做大9-1價差的策略。


玉米:玉米期貨上周五小幅下跌。東北玉米售糧壓力依然較大,下游企業補庫積極性不高,玉米現貨價格近期小幅上漲。雖然有各種傳言,但未來如何進口美玉米仍然不明朗。國內玉米供需情況總體較為健康,玉米大幅上漲下跌可能性不大。5月開始進入玉米期貨的傳統天氣炒作季節,目前來看產區氣象條件對播種十分有利,玉米價格短期承壓。考慮到國內的供需缺口和潛在可能進口的美玉米價格,預計1800點左右存在較強支撐,加上預期華北地區在6-8月有一定的干旱可能性,推薦在1800點附近可考慮做多C1909合約。


蘋果:蘋果10合約上周五大幅下跌。AP905、907合約價格轉由庫存主導,春節過后蘋果進入消費淡季,可炒作題材較少,銷售進入尾聲,所余庫存不多。根據之前交割情況來看,蘋果多頭接貨意愿較差,未來或有下行風險。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產量,四月上旬冷空氣南下,西北華北等地出現降溫,但幅度不大,且前期較為干旱的地區大多出現降水,對蘋果生長較為利好。寒潮結束后蘋果潛在利多反而成為利空。10合約近幾日漲幅較大,但沒有太多基本面支撐,可能存在回調風險。


棉花:ICE期棉漲跌0.8%,收77.69。鄭棉夜盤跌0.35%,收15570。2019年美國意向植棉面積為1380萬英畝,同比減少2%,遠低于市場預期的1410-1550萬英畝。USDA棉花供需報告4月預估2018/19年度全球棉花較3月庫消比上調0.5%。發改委發放棉花進口配額,數量為80萬噸,全部為非國營貿易配額。國儲棉發出輪換公告,本年度總量安排100萬噸,同時國家有關部門擇機安排輪入。國儲棉投放符合市場預期,輪入開啟利多棉價。鄭棉技術性回調,未來可能反彈。


油脂:CBOT大豆反彈乏力,仍然弱勢,CBOT豆油下探27.52美分后回升近1.5%,美豆出口疲軟,市場對漫長的中美談判感到焦慮,南美大豆的豐收也給美豆帶來壓力。馬盤棕櫚油近期消息真空期,震蕩下行。周五夜盤三大油脂窄幅波動,近期油脂走勢疲軟,國內油脂庫存仍然偏高,近2個月大豆到港量大,油廠開工率提高,推升豆油庫存,棕櫚油進口保持穩定,油脂短期將維持弱勢,關注各油脂庫存變化。Y1909昨夜跌破5400,短期不能收復5410的話將進一步下探5200,短期阻力5650左右; 棕櫚油1909短期支撐4500-4550,短期阻力4760;菜油909短期支撐6750,短期阻力6960。


豆粕:夜盤美豆震蕩,管理基金凈持倉至凈空單12.9萬張,突破近幾年歷史極值。截至4月18日當周,美國大豆累計出口銷售4489萬噸,同比降低17%,對中國累計出口大豆1313萬噸,同比降低55%。巴西大豆收割幾近完成,巴西4月前三周大豆出口668萬噸,19年3月出口908萬噸,2018年4月出口1026萬噸。阿根廷天氣利于收割,本土調研機構普遍上調產量預期。消息稱近日中儲糧采購阿根廷大豆作為輪換使用。國內豆粕夜盤小幅波動。上周后半周由于價格下跌,現貨市場成交明顯轉弱,節前市場將維持平常,關注節后需求表現。大豆貼水疲弱,美豆下跌,人民幣匯率升值等因素導致大豆進口成本下降,油廠鎖定近月船期榨利豐厚。建議中下游產業5-9月低價基差根據需求采購。


白糖:夜盤外糖小幅下跌。鄭糖9月合約震蕩。昨日倉單+有效預報合計31340張(452張),19年3月初為13000張,目前仍少于往年同期。現貨持平或小幅下跌,昆明白糖現貨5140元/噸,柳州5355元/噸。印度截至目前馬邦累計產糖1070萬噸,繼上榨季以來再創過去10年新高,平均出糖率11.25%,略高于上榨季的11.22%。巴西預計19/20榨季中南部地區糖產量2700-2800萬噸,高于去年同期的2650萬噸。外糖13美分/磅價格折算國內配額外進口成本5400元/噸附近,13美分/磅以上的價格將刺激印度和泰國的食糖出口。預期國際國內糖價長期整體震蕩上漲,外糖需等待巴西,泰國,印度等主要國家信息指引,外糖震蕩期間,將跟隨外糖寬幅震蕩。


【新聞關注】


國際:外媒報道,土耳其外交部發言人表示,土耳其正試圖說服美國允許土耳其最大原油進口商Tupras煉廠繼續購買伊朗原油,不受制裁。此前美國已經表示將結束伊朗原油進口豁免,要求所有買家在5月1日前停止購買伊朗原油,否則將面臨制裁。


國內:央視報道,“一帶一路”油氣合作圓桌會議4月28日在北京舉行,國家能源局、國際能源組織、國內外油氣企業代表,就共同打造油氣合作利益共同體達成廣泛共識。中國石油在會上宣布將收購俄羅斯北極液化天然氣-2項目10%的權益。中國石油董事長王宜林表示,正積極推進與俄油在中俄原油貿易和上游區塊上的合作,與諾瓦泰克公司在北極亞馬爾天然氣及LNG一體化項目上的合作;全面加速建設中俄東線天然氣管道工程,計劃于年內實現投產。

責任編輯:唐正璐

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