油粕弱勢運行華泰期貨早評

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白糖:內外盤期價下跌


期現貨跟蹤:外盤ICE糖11號07合約收盤價為12.69美分/磅,較前一交易日下跌0.21美分;內盤白糖1909合約收盤價5384元,較前一交易日下跌55元。鄭交所白砂糖倉單數量為18723張,較前一交易日減少303張,有效預報倉單12167張。國內主產區白砂糖柳州現貨報價5370元/噸,與前一交易日持平。市場消息方面,巴基斯坦商務、紡織和工業部長顧問Razak Dawood4月23日表示,巴基斯坦已根據中國的免稅優惠方案向中國出口15萬噸糖。泰國2018/19榨季截至4月15日累計壓榨甘蔗1.2972億噸,同比增加3%,產糖1442萬噸,同比增加4.2%。


邏輯分析:外盤原糖中長期看多,因市場基于三年周期規律預計北半球印度和泰國糖料種植面積趨于下降,改善全球白糖供需,短線繼續震蕩,關注原油和雷亞爾走勢;內盤相對強于外盤,期價相對強于現貨,接下來更多關注外盤和現貨價格,中長期重點關注國家直補政策。


策略:中性偏多,建議投資者觀望為宜。


風險因素:政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣



棉花:鄭棉減倉下行


2019年4月25日,鄭棉1909合約收盤價15645元/噸,國內棉花現貨CC Index 3128B報15683元/噸。棉紗1909合約收盤價24785元/噸,CY IndexC32S為23040元/噸。


鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為23004張,較前一日減少3張。


據海關統計,2019年3月我國進口棉花15萬噸,較上月環比減少34.8%,同比增加39.7%。2019年1-3月我國累計進口棉花66萬噸,同比增加92%。2018/19年度以來(2018.9-2019.3)我國累計進口棉花126萬噸,同比增加83.4%。


據烏魯木齊海關統計,2019年一季度,新疆實現出口總值232.7億元,進口總值77.2億元,其中,進口總值實現大幅上升,同比增長40.5%。機電產品、服裝及衣著附件、鞋類等仍然是新疆出口商品的主要品類。一季度,新疆出口機電產品60.9億元,同比增長17.6%,占同期新疆出口總值的26.2%,服裝及衣著附件占比22.6%。


未來行情展望:國際方面,美國、印度、澳大利亞本年度棉花減產嚴重,抬升全球棉價底部。中美貿易戰方面,中美接連進行高級別貿易磋商,取得了實質性進展,在一定程度上緩解了市場的悲觀情緒。但由于雙方的分歧較大,預計中美之間的貿易問題難以在短期完全解決。國內,春節假期之后,紡織企業開機情況較好,市場走貨增加,紡織企業或面臨原材料補庫需要,將在短期支撐棉價。但棉花拋儲將增加棉花的有效供給,打壓棉花價格。長期來看,如果中美貿易戰得到有效解決,或將增加我國棉花需求,提振棉價。


策略:短期內,我們對鄭棉持中性觀點。


風險點:政策風險、主產國天氣風險、匯率風險、貿易戰風險



豆菜粕:收盤下跌,成交轉淡


CBOT大豆周四小幅上漲,7月合約漲2.6美分報871.6美分/蒲,交易商稱在連續兩日大幅下跌后出現低吸買盤。USDA報告顯示截至4月11日當周美國18/19年度大豆出口凈銷售59.63萬噸,19/20年度大豆出口凈銷售2.27萬噸,符合市場預估。Deral表示帕拉那州大豆收割幾乎全部完成,產量略高于此前預估。


連豆粕昨日下跌,M1909盤中最低至2555元/噸,收盤報2566元/噸。經過持續的補庫,昨日價格下跌導致豆粕成交轉淡,總成交14.31萬噸,其中現貨7.98萬噸,成交均價2505(+5)。上周開機率由47.65%升至51.41%,國內大豆庫存再度下降,但截至4月19日沿海油廠豆粕庫存由67.81萬噸增至70.18萬噸。菜粕市場,加拿大統計局稱今年春季菜籽種植面積將減少7%,因中加貿易糾紛打擊需求。昨日菜粕成交1700噸,未來仍需重點關注政策。


策略:謹慎看空。美國面臨南美豆出口競爭,洪澇影響下最終大豆播種面積仍可能增加,CBOT弱勢格局暫時難改。非洲豬瘟影響下市場看淡2019年、尤其是上半年豆粕需求;不過國內從3月初豆粕的活躍成交,令市場懷疑對需求的判斷是否正確。


風險:中美貿易談判,美豆產區天氣;非洲豬瘟發展,國內進口大豆量和豆粕需求



油脂:繼續下跌


昨日美豆上漲,技術性買盤出現。BMD棕櫚油期貨走弱,受美豆油弱勢影響。產量上 sppoma預估4月前20日產量環比小降0.05%,依然維持可能減產判斷。最新出口方面AmSpec預計馬來西亞4月1-25日棕櫚油產品出口量為1,260,622噸,環比增加8.9%。而ITS預估前25日馬來西亞棕櫚油出口量為1208775噸,較3月同期增加4.9%。作為對比,4月1-15日為增長5.1%;4月1-20日為增長2.2%,出口相對堅挺。國內盤面油脂整體依然弱勢,豆油庫存繼續小幅增高,南美大豆貼水走低降低大豆進口成本,榨利支撐工廠大面積開機,目前開機率不算高,豆油基差較為走挺,終端少量采購補現貨缺口,對遠月基差持觀望心態居多,整體成交不多。而棕油現階段庫存處在75萬噸,棕油國有企業將配合國家增加馬來產地棕櫚油進口量,上周進口較多,預計二季度棕油庫存繼續增加,后期密切關注棕櫚油船到港及卸貨情況。


策略:單邊短期看商品恐有回調,油脂自身基本面改善不大,南美大豆集中上市搶占美豆市場份額,榨利較好情況下豆系空頭進場。單邊連續大跌后市場氛圍較差,繼續以謹慎偏空思路對待。套利層面看,油粕比回調后可擇機再度介入。


風險:政策性風險,極端天氣影響



玉米與淀粉:期價繼續偏弱震蕩


期現貨跟蹤:國內玉米現貨價格多數地區穩定,部分地區漲跌互現,而淀粉現貨價格整體穩定,各地廠家報價未有變動。玉米與淀粉期價震蕩偏弱,其中9月相對略偏強。


邏輯分析:對于玉米而言,現貨供需博弈偏向有利中游烘干塔和貿易商發展,現貨價格帶動期價繼續震蕩上行,但考慮到目前近月期價較北港現貨價存在較大升水,而9月合約已經在很大程度上反映臨儲拍賣底價上調的預期。因此,我們認為期價繼續上漲空間或不大,后期重點關注拋儲與進口政策;對于淀粉而言,考慮到行業庫存依然處于高位,新建產能投放后行業或已經重回產能過剩格局。在這種情況下,淀粉-玉米價差或盤面生產利潤繼續擴大空間或不大,淀粉期價更多參考原料端即玉米期價走勢。


策略:中性偏空,建議謹慎投資者觀望為宜,激進投資者后期可以考慮逢高輕倉試空。


風險因素:國家收拋儲政策、進口政策和非洲豬瘟疫情



雞蛋:現貨堅挺,期價小幅回落


芝華數據顯示,在北京雞蛋價格上漲的帶動下,雞蛋價格再次上漲。主銷區中,北京上漲,上海和廣東以穩定為主。主產區中,在北京的帶動下,河北、湖南以及東北漲幅較大,華中和華東漲幅次之。期貨主力高開低走,收于10日均線附近。以收盤價計, 1月合約下跌11元,5月合約上漲11元,9月合約下跌6元。


邏輯分析:現貨層面來看,現貨價格上漲帶動利潤改善,養殖戶淘汰積極性下降,補欄積極性上升,有望帶動蛋雞存欄持續增加,這可能抑制現貨價格漲幅;期貨層面來看,主力合約已經在很大程度上反映2014年現貨月均價波動幅度,因此我們傾向于認為期價繼續上漲空間或有限。


策略:轉為中性,建議投資者觀望為宜。


風險因素:環保政策與非洲豬瘟疫情等



生豬:豬價上漲區域增多


豬易網數據顯示,全國外三元生豬均價為14.76元/公斤。從屠宰場結算價來看,整體趨穩,河南、吉林略有下跌。近兩日豬價開始出現上漲,或受五一節日影響,消費有所增強。農業農村部認為,豬價已經提前進入了上漲周期,我們預判全年豬肉產量會下降,后期生豬供應會趨緊,四季度活豬價格將會突破2016年的歷史高點。華泰觀點認為總體上依舊看好豬價的強勢上漲,對比去年豬價出現強勢反彈出現在5月中旬,屬于季節性強反彈,而今年疊加非洲豬瘟影響,上漲勢頭尤其值得期待,同樣還需注意疫情帶來的瞬時影響。整體而言,豬價上漲發力已為時不遠。



紙漿:W20紙漿庫存下降,消費端有所回暖


重要數據 2019年4月25日,紙漿1906合約收盤價格為5356元/噸,價格較前一日下跌0.22%,當日成交量為7.04萬手,持倉量為67464手。紙漿1909合約收盤價格為5322元/噸,價格較前一日下跌0.41%,成交量為15970手,持倉量為40398手。1906和1909合約價差為34元/噸。當日注冊倉單數量為20噸。


針葉漿方面:2019年4月25日,加拿大凱利普中國主港進口價為730美元/噸(4月面價),俄羅斯烏針、布針中國主港進口價格為750美元/噸(5月海運面價),智利銀星中國主港進口價格為730美元/噸(5月面價)。針葉漿山東地區價格方面,加拿大凱利普當日銷售價格區間為5500-5500元/噸,俄羅斯烏針、布針當日銷售價格區間為5400-5400元/噸,智利銀星當日銷售價格區間為5350-5400元/噸。


闊葉漿方面:2019年4月25日,山東地區巴西鸚鵡當日銷售價格區間為5200-5200元/噸,智利明星當日銷售價格區間為5200-5200元/噸,印尼小葉硬雜當日銷售價格區間為5100-5100元/噸。


PPPC消息,W20化學商品漿銷售在3月份同比增長2.7%,其中針葉漿發貨量同比增加6.0%,闊葉漿發貨量同比增加0.6%。針葉漿工廠庫存為37天,較2月份下降三天;闊葉漿全球工廠庫存為59天,較2月份下降3天。


巴西小鳥外盤報價給出,4月份報價與3月份持平,中國市場報價為720美元/噸。


未來行情展望:雖然歐洲地區木漿港口庫存以及中國地區木漿庫存均創階段新高,但庫存的高企主要是由于闊葉漿造成,且目前國內針葉漿和闊葉漿價差較小,存在替代效應;Suzano表示未來將會減少亞洲地區的紙漿供給,短期內針葉漿期貨價格或較為堅挺。4月份紙漿價格的走勢重點關注3-5月份文化紙消費旺季是否最終到來,闊葉漿價格能否依然保持高位。長期來看,2019年一季度經濟增速為6.4%,好于市場預期; 2018年GDP增速為6.6%,創下自1990年以來的新低。經濟增速的放緩會影響木漿及下游紙制品的消費,目前尚未看到經濟筑底企穩的跡象,長期我們對紙漿期貨持謹慎偏空的觀點。


策略:4月末紙漿港口庫存仍居高位,巴西3月發運中國數量大幅增加增大5月份國內紙漿供應壓力,短期持中性觀點,謹慎追高。


風險點:政策風險、匯率風險、貿易戰風險、自然災害風險

責任編輯:唐正璐

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