專訪胡乘銘:用巴菲特的價值投資理念做期貨

2017年02月16日 ·  
   

胡乘銘:

寧波甬邦投資總經理

國海良時期貨杯實盤大賽亞軍(4個月,收益率370.6%)

 

訪談精彩語錄:

股票一般我是做短線、波段多,期貨一般我以長線為主。

如果說掙錢的角度來講,我比較擅長期貨,但是如果從撿錢的角度講,其實做股票更具安全邊際。

我虧錢后我一直在尋找虧錢的原因。

當你了解一件事物的時候,就不會懷疑更不會痛恨,反而會喜歡上它。

撿錢的方法有很多種,既然是撿錢了,基本上就是指這種方式本質上不存在風險。

其實市場中還存在很多撿錢的方法,至少我在用的不下十種,在不同時期、不同的行情我會選擇不同的方法去撿錢。

一種方法能夠撿錢之后,隨著方式不斷為人熟知,收益率就會越來越低甚至變負。

我從來不會給自己的持倉規定時間,其實我是在用巴菲特的價值投資理念在做期貨。

我會做空一批價值高估的品種,做多一批價值低估的品種。

我只控制倉位,幾乎不止損。

我一般期貨總持倉不超過總資金的5%。

看空的品種,我會逢大陽線加倉,大陰線減倉,看多則反之。

任何一個品種的走勢其實包含三個因素,價、量、時間。我們沒有能力控制價和量,所以只能等時間。

期貨和股票的短線成本過高,如果每天進出的話,一年下來至少有一半的本金會繳納手續費。

人比電腦有一點好,就是處理特殊、特別情況時非常有優勢。

其實年化的收益率高低往往在于幾次關鍵的行情能否有關鍵的操作。

在你看到一次絕佳的撿錢機會的時候,你沒錢這是一件很痛苦的事情。

如果你有信用,那么只要有機會,不存在沒錢去把握機會的問題。

我們一般交易的資金不超過總資金的20%,另外80%基本上是走銀行通道獲取固定無風險收益。

我們已經耗盡了上一輩幾十年的積蓄來成就了我們這一輩,等我們這一輩的下一輩再起來的時候,就會發現一切都變的異常艱難了。

 

期貨中國1、胡乘銘先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。首先祝賀您在2011年9月5日--2012年1月6日的國海良時期貨實盤大賽中以370.6%的收益率獲得亞軍,請問這四個月里,您主要操作了哪幾波行情才得以獲得這么好的收益?

胡乘銘:主要是做了黃金、糖和橡膠的空單。

 

期貨中國2、股票和期貨您都有操作,您做股票和期貨的理念是否相同?大概的理念是怎樣的?

胡乘銘:股票一般我是做短線、波段多,主要講究的是強勢集中小波段,原則上不長線持有。期貨一般我以長線為主,講究品種間的組合和對大市場綜合環境的判斷,很少會去做短線。

 

期貨中國3、您覺得自己更擅長做股票還是做期貨?為什么?

胡乘銘:這個不好說,如果說掙錢的角度來講,我比較擅長期貨,但是如果從撿錢的角度講,其實做股票更具安全邊際。股票市場比較龐大,存在很多信息、經驗、知識的不對稱,利用這種不對稱可以在市場中撿錢而幾乎沒有風險。期貨市場就比較單一了,沒有這么多復雜的不確定因素,做長線可以掙大錢也可以虧大錢,掙錢還是需要自己的判斷,本質上是存在風險的,需要多品種的組合來降低賬戶的波動率。

 

期貨中國4、您剛進入期貨市場時,在期貨市場虧損較多,有沒有因此而痛恨期貨或者懷疑期貨市場盈利的可行性?

胡乘銘:期貨原來虧錢的時候,還剛畢業,其實從現在的角度來看當年,我當年什么都不懂,我虧錢后我一直在尋找虧錢的原因,看了很多書,基本上把國內外所有品種的走勢都做過了統計,才大致上了解期貨是怎么一回事了,當你了解一件事物的時候,就不會懷疑更不會痛恨,反而會喜歡上它。

 

期貨中國5、您認為做股票有“撿錢”的方法,做期貨也有“撿錢”的方法。您說的“撿錢”的方法大概是什么意思?“撿錢”是否意味著沒有風險,或風險極低?

胡乘銘:撿錢的方法有很多種,既然是撿錢了,基本上就是指這種方式本質上不存在風險。長見的撿錢比如期貨的期現套利,股票06、07年的打新等等,其實市場中還存在很多撿錢的方法,至少我在用的不下十種,在不同時期、不同的行情我會選擇不同的方法去撿錢。我講一種原來09年我朋友靠此發家的一種撿錢方式,現在已經不存在了。09年認購權證行權,行權價格和股票價格有差價,最大的差價高達10%,行權日期一般又有5個交易日,所以你在行權日買進權證,第二天換成股票在二級市場賣出,然后再買進權證,再賣出,可以做五次,這種方式幾乎無風險而且高收益。

 

期貨中國6、一般來說只要有“撿錢”的方法,用的人就會越來越多,那么這種方法的“撿錢”效率會不會逐步下降甚至失效?您覺得應該如何應對?

胡乘銘:一種方法能夠撿錢之后,隨著方式不斷為人熟知,收益率就會越來越低甚至變負,這是一個趨勢,所有能夠盈利的模式最終歸宿都是如此,股票這樣,期貨這樣,實業也是如此。所以要不斷更新自己的思路,不斷創新,不斷的去深入了解市場。不過中國金融市場起步較慢,金融知識普及不夠,所以一般一套撿錢的思路在國內可以用兩年以上,有兩年的錢可以撿,其實也夠了。

 

期貨中國7、您做期貨做得比較長,請問您一筆單子一般持倉多長時間?

胡乘銘:我從來不會給自己的持倉規定時間,其實我是在用巴菲特的價值投資理念在做期貨,可能大家都不怎么認同,我確實是這么做的。我會做空一批價值高估的品種,做多一批價值低估的品種,而且我只控制倉位,幾乎不止損。這種方式我不介意其他人用,因為這種做法必須有足夠多元化的個人收入和后續資金,不然很難等到回歸的那一刻。另外期貨長線由于其本身商品不存在增長價值,比如股票持有后會產生股息和紅利,但長期持有商品不會有任何多余的產出,一噸銅不會變成兩噸,所以在期貨做長線的時候一定要注意時間周期不可過長,一般不超過兩年。

 

期貨中國8、持倉時間長,行情的波動就會帶來賬戶資金的上下波動,倉位控制就顯得很重要,請問您如何設置倉位?有沒有加減倉的設置?您會在怎樣的情況下加倉、減倉?

胡乘銘:我一般期貨總持倉不超過總資金的5%,而且是所有品種的組合,不含股指期貨。如果我看空的品種,我會逢大陽線加倉,大陰線減倉,看多則反之。

期貨中國9、您主要做哪些品種?您覺得自己最擅長的品種是哪一個或哪幾個?不同的品種是否和不同的人一樣,有著性格脾氣的不同?

胡乘銘:我主要做農產品比較多,因為農產品的周期比較明顯,而且農產品是可再生資源,價值偏離的時候回歸比較快。但是金屬類的就不一樣,資源的稀缺性注定它的短期和長期的偏離都是非常劇烈的。我比較注重產品本身的價值,這個可能和性格有關系,我屬于比較保守型的性格,比如對于目前的黃金價格,我只做空從來沒做過多單,而對于目前的股指價格,我只做多,從來沒做過空單。

 

期貨中國10、您認為“所有的單子都可以是正確的,唯一可能錯誤的是時間”,請您詮釋一下這句話?

胡乘銘:任何一個品種的走勢其實包含三個因素,價、量、時間。我們沒有能力控制價和量,所以只能等時間。做對和做錯的唯一區別是,做對的行情馬上朝做的方向走了,做錯的可能暫時沒朝自己想要的方向走,但如果你有足夠的耐心,你總能等到自己做對的時候。當然這一切的前提是你必須評估商品的價值,如果本身沒有價值你去買進,那肯定是錯的,所有的商品長期來講,應該都是上漲的,畢竟錢只會越來越不值錢,所以做空也應該控制一個相對時間。

 

期貨中國11、您不太欣賞短線交易這種模式,為什么?

胡乘銘:期貨和股票的短線成本過高,如果每天進出的話,一年下來至少有一半的本金會繳納手續費,巴菲特的收益率也只有20%,所以我不認為短線這種方式能夠長久。除非在極低的交易成本之下,或者短線的交易模式已經忽略判斷,而以純概率的方式去做。過多的短線只會導致市場資本的過度流失,不利于市場的長期健康穩定發展。

 

期貨中國12、現在有些投資機構或個人使用程序化交易、量化交易,您對程序化交易和量化交易是否了解?您對這種相對固化的交易模式是否認同?

胡乘銘:我其實很多時候也在用相對量化和固化的交易模式,我本人不怎么懂電腦程序,所以這些模式都是人工去操作,人比電腦有一點好,就是處理特殊、特別情況時非常有優勢,其實年化的收益率高低往往在于幾次關鍵的行情能否有關鍵的操作。

 

期貨中國13、您推崇“信用是用不盡的資本”這句話,請您談談對這句話的理解?

胡乘銘:交易需要資金這是大家都知道的,而且國內缺乏杠桿手段,往往在你看到一次絕佳的撿錢機會的時候,你沒錢這是一件很痛苦的事情,但是如果你有信用,那么只要有機會,不存在沒錢去把握機會的問題。

 

期貨中國14、您是甬邦投資的總經理,作為公司的經營者,請您介紹一下甬邦投資的股東背景、公司定位、發展目標?

胡乘銘:投資公司的股東主要是幾個經常一起的朋友,他們都都自己的行業而且年齡相仿,溝通沒有代溝。股東公司輻射的產業有木制品、鋁制品、房產公司、地板、貿易、包裝等等。投資公司的作用主要是為這些企業打理閑置資金,更高地提高資金利用效率。我們一般交易的資金不超過總資金的20%,另外80%基本上是走銀行通道獲取固定無風險收益。我們要創造的是一個平臺,目前只是對內,如果機會合適的話或許也可以擴展對外發展。

 

期貨中國15、寧波是民間資金比較活躍的地方,就您切身感受而言,在實業投資、房地產投資、貿易、股權投資、股票期貨投資、民間借貸等領域,目前哪個板塊的資金引力最大?哪個板塊的資金引力最小?為什么?

胡乘銘:目前市場的無風險固定收益在12%以上,我們一般至少能做到15%以上,在如此高的無風險收益之下,其實盡可能的降低股票和期貨的參與比例非常關鍵。

 

期貨中國16、有人說“房地產的黃金十年早已過去,金融市場的黃金十年剛剛開啟”,您對此是否認同?

胡乘銘:這一點我認同。中國經濟本身其實沒有太大問題,完全可以自我修復。但是如果政治體制的改革無法跟進的話,那么經濟未來十年可能都很難有大的發展。我們已經耗盡了上一輩幾十年的積蓄來成就了我們這一輩,等我們這一輩的下一輩再起來的時候,就會發現一切都變的異常艱難了。


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