專訪杭國強:客觀化交易將成為金融投資方向

2017年02月16日 ·  
   

杭國強   上海泛金投資管理有限公司董事長

證券從業經歷:

1991—1998年:深圳國信證券珠海信托證券分析師,1992年開始代客理財,代理資金3000萬元人民幣,期間任投資部經理。1998—2002年:北京華勤投資管理公司(私募基金)副總經理,主要項目:北京金融街(000402)成功重組上市,管理資金有15億元。2002年—2005年:深圳國隆投資管理公司副董事長。2005年—2007年:深圳長潤投資管理公司(私募基金)總經理,發行二十億證券投資基金(信托計劃)。

期貨從業經驗:

2007—2010年:投資理念趨勢跟蹤,系統交易。構建強大的基本面研究團隊,打造厚實的研究能力,實現高勝算率的預測和判斷,不間斷改良交易系統,用好金融數學的工具,客觀化、系統化、科學化進行投資管理,實現財富夢想。交易成績單:杭國強,在東海期貨開的帳戶號222297,從2008年,實現凈盈利超過千萬,盈利率超十倍。2009年在新湖期貨的賬戶67000,實現120%的收益率。

相關鏈接:期貨中國專訪杭國強:交易技術不是一門科學是一門藝術http://www.7hcn.com/article/12008-1.html

訪談精彩語錄:

一、我們應該用辨證的觀點,實事求是的尺度來對待程序化交易。

二、無論是主觀交易還是客觀交易,人才都是第一位的。沒有人才,交易技術的進步就變成了一句空話。

三、程序化交易,在交易工具的發展上起到了革命性的作用。

四、人的創造力是非常強的,但一定會反復發生錯誤,這就像風險不能消亡,只能轉移。

五、程序化交易在產生利潤的同時,還幫助我們實現客觀化二次管理投資。

六、說心里話,我已經離不開,并且愛上了程序化交易。

七、人要走路,就需要代步工具,工具就有好壞之分。

八、程序化交易是機械的,它不能解決所有的問題,也永遠解決不了所有的問題。

九、行情的路徑是復雜的,市場的路徑是多樣的,我們的程序化設計是有局限的。

十、量化一定是幫助你實現客觀化,客觀化交易肯定會成為金融投資的方向。

十一、參加不同的峰會論壇,形成了學習和進步的方法。

十二、做量化投資,不僅僅需要金點子和強大的團隊,同時還需要頂級的硬件,硬件不過關,金點子就無法實現。

十三、期指上市的第一天我們就開始下單交易,“重在參與”。讓我感到欣慰的是,期指的第一個回合,我們成功的把握住了。

十四、(商品和股指的期現套利)兩者有著本質的不同,主要是交割的標準不同。

十五、工具一定要搭配使用,不能太單一。

十六、期貨行情的方向很難預知,期貨行情的路徑更是難以預知。若買的期貨先跌后漲,還沒輪到你盈利就死了,時間就像個繩索套在你的脖子上,容不得你等。

十七、股民不習慣做空,也不習慣回避做空,而且在跌幅不深的時候喜歡抄底。

十八、不要看到他們(公募)規模大,那只是紙老虎,在金融衍生品市場上,他們也只是才起步的小學生。

十九、程序化交易,是鐵打的營盤流水的兵,策略師編一個系統,走了,但是我們可以不斷去改良優化這個系統,如果是幾個主觀交易的操盤手走了,就什么都沒了。

二十、從事這個行業第一是興趣使然,第二是把我的興趣和我的事業自然的結合在一起,是人生的享受。

二十一、它們(股票、期貨)的本質有著博弈的屬性,參與其中本身就是人生的樂趣。

二十二、要有好的方法控制風險,連續一致性的控制風險。

 

期貨中國1:杭總您好,感謝您再次接受期貨中國網的專訪。您對程序化交易情有獨鐘,一直在研究、使用、推廣程序化交易。目前有人把程序化交易拔到很高的位置,也有人對它不屑一顧。您個人覺得對程序化交易應該給予怎樣的客觀評價?

杭國強:首先感謝期貨中國網對泛金投資的支持,對我們交易技術的推動,還有介紹很多專業人士與我們交流合作,衷心祝愿期貨中國越辦越好。

回顧泛金投資一年來的工作重心,我們還是在“練內功,打基礎,完善企業的機制和結構”,招募人才,培育人才,進一步確立我們正確的交易理念和投資方法,發展更加先進、客觀的交易工具。我們應該用辨證的觀點,實事求是的尺度來對待程序化交易,這個正確理解和正確定位的過程其實也不容易,幾經波折,很多反復,從認識到實踐,到再認識,包括未來我們還會在這個領域繼續探索前進。

具體來說這一年,在人才上,無論是主觀交易還是客觀交易,人才都是第一位的沒有人才,交易技術的進步就變成了一句空話,所以我們招了5個博士,3個碩士,人員擴編,也進行了一定的淘汰篩選,人才的良性流動使得我們現在這個隊伍今非昔比,我現在比較滿意的也就是公司的這支隊伍。人員還會要擴編,公司場地也擴大了,以前17個座位,不夠坐了。我們現在招聘人員更加有的放矢,不求數量,而更加注重質量。針對我們的系統交易、客觀交易,繼續招募培養、充實我們的團隊。現在進來的一批員工,個別還在實習期,尚未畢業但是編寫的交易系統已經給我們創造了利潤,產生了價值,而一個期貨人或者一個做股票的人,是不可能剛來幾個月就能產生實際的效益。我們到學校去,為他們的師弟師妹們講課,然后現場給他們發獎金,原本他們實習是一千元的生活補助,我們給他們發了一萬元的獎金,這對他們是一種鼓勵,一種信心的樹立。所以不一定是要三年五年才可以成才,只要是方法得當,使用得當,他們也可以短時間創造價值。

程序化交易,在交易工具的發展上起到了革命性的作用。主要體現在:

1.它解放了投資人、決策人,讓他們投入在盯盤上占全部腦力、體力勞動70%的部分獲得自由。我們的交易者都需要在幾分鐘甚至幾秒鐘的時間內作出決策,很多環節我們不能有失誤,哪怕一個小細節就會造成交易的失敗。而程序化交易,由于它的客觀化,防守能力強,能夠修補你的方法,彌補你的失誤,并且規避一個極大地障礙——心理障礙。把我們投資人的決策壓力解放出來,才可以更加客觀的管理你的信號、你的交易。否則,一個人既要管決策,又要做交易,精力都耗費在細小的、低價值的節點上。

2.機構投資者必須具備這種工具。比如說我認識的有一個參加期貨大賽得第一的人,這段時間賬戶虧了30%-50%,人的創造力是非常強的,但一定會反復發生錯誤,這就像風險不能消亡,只能轉移,錯誤是必然存在的,只是頻率高低的問題。而程序化交易在產生利潤的同時,還幫助我們在管理的過程中實現二次客觀化的標準。我們很多的同行看到過、聽說過程序化交易,但卻沒有真正享受到它增值的部分,沒有體會到它幫助我們增加交易效益的輔助附帶的作用,而我自己對此已經深有體會。說心里話,我已經離不開,并且愛上了程序化交易,而且有那么多人性不可克服的弱點,它可以幫助或者替代你去克服。

3.程序化交易的理念有利于我們與國際國內就同一話題,實現無障礙的溝通交流。如果沒有共同主題,你跟別人去交流,或許是“道不同不相為謀”,有了這個共同的切入點,以程序化會友,就非常容易實現了。主觀交易的投資者,他的“九陽神功”、“葵花寶典”,怎么可能教給你呢?而程序化的研發過程、機械交易中機器的問題,大家都可以作為交流的話題。比如前段時間,全國名列前茅的基金經理、量化投資的專家、行業排前的期貨公司走到一起,與我們公司對程序化進行了深入交流,一些國際化的交流也得以實現。包括我們3月14日舉辦的首屆泛金-交易開拓者量化投資精英論壇,對我們也好,對與會期貨公司領導也好,通過交流,對交易技術的能力有所提升,而程序化這樣的主題則成為一個很好的載體。

它也存在缺點。人要走路,就需要代步工具,但工具就有好壞之分。首先它要比人走得更快,汽車也好,火車、飛機、拖拉機也罷,人類的歷史進步都依賴著工具的進步,那么我們交易技術也是一樣。程序化交易是機械的,目前智能化程度還比較低,它不能解決所有的問題,也永遠解決不了所有的問題。人可以創造工具,創造智能化的機器,但得有一個歷史的進程,20年,50年,或是100年。跟隨著行業的發展,程序化交易必然與時代同步,并追隨著時代的進程。

行情的路徑是復雜的,市場的路徑是多樣的,我們的程序化設計是有局限的,不斷地被掃出來,又不斷地進去,造成回吐,從而造成資產曲線的不良表現。震蕩幅度較大,它就會自動做反手,有時候大部分交易都是虧的。因此,對于資產曲線的管理,要有規則,有套路的設計管理,我們堅定的執行力是管理的保證,當然我們從研發的角度,也在不斷提升程序的性能,更新換代。

 

期貨中國2:您的公司目前有幾個程序化交易模型在跑?各自大概的策略是什么類別的?(比如波段、中長線、套利、短線、超短等)

杭國強:目前我們主要是套利、短線、超短這幾個類型。一共十二三個成型的模型在運作。

 

期貨中國3:您覺得目前國內最好的程序化交易軟件是哪一個?為什么?

杭國強:就我們使用當中的感受,TB基本可以滿足要求,但是它也有很多缺點,有一些地方還待改進。我們也有嘗試上期技術、金字塔,今天也有朋友來介紹一個股票期貨套利的軟件。

孫超(泛金投資副總經理):程序化軟件最理想的還是我們自己開發,依賴于別人的平臺去做未必是一個最佳的方式。我們最近正在這方面著力發展,工程量比較大,人力成本比較高。

 

期貨中國4:您研究量化投資已有一段時間,并且非常推崇量化投資,您是否覺得它是金融交易的方向?相對以往的投資方式,量化投資的核心優勢是什么?

杭國強:量化的概念非常廣泛,比如算法交易,以及基本面量化的一些途徑,加上函數、數學公式的方式等等,囊括了很多領域。但是根本的問題,量化它就是一個客觀化,這就回到了投資理念的范疇,這是一個分水嶺,而你量化的范圍和程度的大小,我覺得不太重要。量化一定是幫助你實現客觀化,客觀化交易肯定會成為金融投資的方向。

 

期貨中國5:2010年3月14日,“首屆泛金-交易開拓者量化投資精英論壇”在杭州西子湖畔五洋假日酒店舉行,這是泛金投資主辦的第一次量化投資會議,通過舉辦活動泛金有沒有相關收獲?以后這種類型的會議泛金還會不會持續舉辦?

杭國強:很高興可以與業內的各界人士一起討論這樣的主題,通俗來講,這次會議對我們公司的推進提升有著極大的好處,那么多同行愿意來,那本身就是一件好事,因為我們的學習和進步很大程度上來自于同行的交流,而且得到的經驗是刻骨銘心的。全球的大環境也是這樣,參加不同的峰會論壇,形成了學習和進步的方法,人家準備一年,濃縮于會上的半小時,一小時,進行交流,是一種很好而且成功的模式。我們在會上也說了,如果我們不通過這樣的方式去學習,不可能有那么多期貨公司的高管,研究、投資人員來和我們這樣一個小小的私募公司交談。也有一些朋友報名想加入我們公司,不乏經驗豐富的人才想加入到我們的隊伍當中來,所以這對人才的吸引也有好處。

與此同時,對我們泛金有一個正面的推廣宣傳,以后我們也會考慮與專業的高校或機構進行合作,相互取長補短,繼續積極的投身于金融行業,做我們該做的事情。

期貨中國6:您推薦很多朋友看忻海寫的《解讀量化投資:西蒙斯用公式打敗市場的故事》,您推薦這本書的主要原因是什么?它對您最大的啟發是怎樣的?

杭國強:我的確從中得到很多啟發,而且它給予我很多力量,堅定了我投資的方向。盡管我已經堅持了7、8年,但是有反復,到底行不行啊?到底能不能掙錢?到底是不是一個對的方向?看了這本書之后,我也送給很多朋友。中國投資公司已經有入股西蒙斯,這也發出一個信息,國家的公司是看好量化投資的,此外西蒙斯二十年來穩定的高回報收益率,也是我的一個信心的支撐。為什么人家二十年超越巴菲特,是偶然嗎?不是的。

至于這個書是否給了你一個淘金的法寶,這也是不可能的,它能給予的更多在于理念。比如做量化投資,不僅僅需要金點子和強大的團隊,同時還需要頂級的硬件,硬件不過關,金點子就無法實現。比如速度,毫秒微秒,高頻交易,對沖。據說世界上最快的30臺計算機,西蒙斯就有一臺。

西蒙斯不僅讓他的200名博士員工研究交易技術,而且他還邀請非金融專業的,比如仿生學、解剖學的專家到他的公司演講,以激發策略師們的靈感。這都給予我們很多的啟發。

 

期貨中國7:請您給量化投資下一個簡單的定義?

孫超:量化投資在我的理解就是客觀化交易。投資有很多種,包括國內很多人和機構,都是主觀交易。判斷僅僅是個主觀經驗的判斷,在其他市場是無法復制,而量化投資是可以復制的

 

期貨中國8:泛金投資擁有一支專業的投資團隊,其中好幾個人具備博士學歷,您聘用較多高學歷人才的主要原因是什么?他們能給公司帶來哪些方面的專業提升?

杭國強:提升顯而易見,高端人才的引入和培養是必要的。比如我們做程序化系統交易,有計算機、金融數學、統計這三個專業的人才。在程序的編制、函數的運用方面,交易有沒有延遲、如何分批發單,誰更勝一籌?顯然是計算機專業的。他們各有特長,都可以在工作中體現。此外他們都有專業背景,他們有相關的專業老師、師兄弟,一些必要的人脈可以充分利用,可以解決你的技術難題。再比如建模的時候,計算機就不如金融數學,跟蹤模型的誤差,都是需要數學專業。或者比如先買后賣,也就是控制交易,也需要專業的人才。所以人才的組合,也需要對應相關的專業,這方面我也是頗有體會,畢竟要找到一個專業的交易技術人員是一件很難的事情,而他們的專業性正是一個不錯的基礎。

 

期貨中國9:2010年4月16日,千呼萬喚的股指期貨終于正式上市。而您曾說過股指期貨是您一輩子最大的機會,看來您對股指期貨充滿了熱情和期待,請您說一說,股指期貨具體會給您哪些機會?為什么它是您一生最大的機會?

杭國強:修正一下,股指期貨應該是未來最大的機會之一。前段時間浙江衛視采訪我和寧總,我期指上市的第一天我們就開始下單交易了, “重在參與”,程序化交易同時運作,雖然同事說沒有股指期貨的歷史數據,沒有統計驗證的樣本,不能做,但我說間接參考現貨指數,更重要的不是對錯,而是參與交易,邊交易邊修改,邊總結經驗。因為就國內而言,這是全新的,而相對于其它人,我就多了一些機會。

第二,我也做了20年的股票,對它有很深的情感,對它也相當熟悉。所以風險還是可控的,重在參與。但是你要在參與中總結規則,提升自己。期指上來后,我們每個星期都開會,調整我們的步伐和力度,第二周我們開會確定要將70%研發交易的力量放在股指期貨上,同時30%放在商品期貨。此外,隨著試驗和熟悉的程度的提高,股指期貨人員、資金的配置也在逐漸加強。在這二十幾個個交易日里,我們也享受到了盈利的快樂,對我們研發程序化提供了寶貴的經驗。讓我感到欣慰的是,期指的第一個回合,我們還是成功的把握住了。這樣下去,我相信我們可以走在股指期貨投資的成功前沿。

 

期貨中國10:就一般的盈利模式而言,除了單邊投機還有雙邊套利,基于股指期貨的期現套利和基于商品期貨的期現套利核心差別是什么?您覺得哪一種可行性更高?

杭國強:兩者有著本質的不同,主要是交割的標準不同。商品方面我們沒有積極投入到期現套利中去,當然也嘗試過,但它是兩個市場的交割,即便是在期貨倉庫交割,價格也不是以現貨價格結算的,但是期指是現貨價格結算,以人民幣直接結算的。盡管期指有4個合約,但是它每個月要交割一次,近月和下月是循環替代的,意味著每個月都要以現貨價現金清算,也就是說每個月必須會回歸到現貨價,這是個必然關系,這給我們很多內在基本面屬性的啟示,這也是我們做期現交易的內在因素。有這個前提,通過統計計算,把握性就比較高。逼倉、期現倒掛等你就沒辦法來控制。

 

期貨中國11:就股指期貨這一個多月的行情表現來看,您覺得中長線趨勢交易、波段交易、套利交易、短線交易、高頻交易,這五大類盈利模式是否都有一定的市場空間?就您個人觀察,哪一種或哪幾種更有勝出的可能?

杭國強:通過20幾個交易日的體會,我們覺得短線還是有比較大的優勢,由于它還在發展初期,流動性的寬度厚度不夠,高頻、趨勢就不太適合。隨著市場發展,后面會再有變數。像5月二十幾個交易日,你也不做長線,12月的或可以作為一個短線范圍內的長線。我們也在考慮這樣的一個長短配合,畢竟全是日內短線,還是有一定的局限性,工具一定要搭配使用,不能太單一。

秒殺的概念我們沒有去界定過,但是我們對于集中式交易或者滑點太大造成的虧損也遇到過,我們每天交易有30多次,一次2個滑點,那就有70多點,如果乘上100手,損失是非常大的,我們已經真實的遇到過了。對待這種問題,我們會采用多交易系統組合,時間空間上進行拆分,你把你的100手,在20手一次的時候分批發單,10毫秒20毫秒發一次單,或者是算法交易,只要你分開來做,不在一點做一個時間搶價格,那你被吃掉的風險就比較小。

 

期貨中國12:您一直說各種交易方法其實就是各種各樣的武器,那么隨著股指期貨的上市,您的武器庫有沒有增加新的武器?新的武器戰斗力如何?

孫超:武器的戰斗力需要時間來衡量。新的武器肯定有,10多套新的程序化系統,這段時間在我們認為表現還是滿意的。

杭國強:不但在武器上要有,還要在運營模式上,要有適當的、適應投資環境的投資盈利模式。


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