專訪黃嘯:每一筆交易都是人心和市場之間的對話

2017年01月13日 ·  
   

黃嘯

現居深圳,211重點大學經濟學專業畢業,13年期貨市場交易經驗,職業期貨交易者,經歷日內超短、日內波段,到隔日趨勢的多種策略的歷練,最終形成多品種趨勢系統化交易策略,至今連續6年盈利,保持年均收益30%以上的增長。在第六、第七屆中國對沖基金經理公開賽中都獲得晉銜獎。

專訪黃嘯:每一筆交易都是人心和市場之間的對話


精彩觀點:

市場隨時在等著我們的一個錯誤,把我們送回老家。

一開始是抱有暴利的想法的。不過經過這么多年的交易后,深刻的明白了一個道理:欲速則不達。

在期貨市場獲得偶爾的暴利不難,但是一直的暴利基本是不切實際的。

新高點比前高點高,新低點比前低點也高,就是上升趨勢。新高點比前高點低,新低點比前低點也低,就是下降趨勢。

如果趨勢遲到很久,我會選擇一直等待。

豐富的主觀交易經驗讓你能輕松解決在策略量化過程中遇到的一個個的Bug。

最重要的是這個策略必須建立在可以感受到的符合市場本質的邏輯的基礎上。

交易不管是量化還是主觀,實際上是每一筆交易是人心和市場之間的對話,策略只是對話的媒介而已。

完美的事物往往是脆弱且不穩定的。

對于我來說,已經把交易作為要做一輩子的事情,所以我需要把破產的風險完全的規避掉。

一筆單子出現虧損,以我目前求穩的思路,我最多給0.5%的虧損幅度,在達到這個幅度的時候我就會選擇平倉。如果出現連續多天的虧損,我會采取減少頭寸的措施,降低風險暴露。

在有一定的利潤后,會隨著趨勢的發展不斷的移動止盈點,擴大潛在的利潤,只在趨勢出現反轉的時候止盈。

多成功的交易員卻是無條件的信任自己的交易策略,在遇到暫時的回調的時候依舊風雨無阻的執行每一筆交易。

投資哲學三原則;l資本的保障;2一致性的獲利能力;3追求卓越的報酬。

一個成熟的交易員,不會因為偶爾出現的極端行情而臨時改變多年累計形成的交易體系,這也是守拙的表現之一。

對于股市的收益更要放長遠眼光來對待,減少交易頻率,不要急于求成。

跑步的體驗讓我學會了堅持,長跑對于培養我們交易的耐性有極大的好處。

藍海密劍大賽的總體比賽時間達到十年,這個才是真正符合交易本質的。

在我的理念里,只要一個交易者還在這個市場交易,那么他所有曾經和當下的短期暴利都會被長期的時間所平滑。

七禾網1、黃嘯先生您好,感謝您在百忙之中接受東航金融和七禾網的聯合專訪。您做期貨已經13年了,能否談談這些年的交易經歷?大概可以分為幾個階段?

黃嘯:大致分為3個階段。2003-2008年,是業余摸索時期;2008-2015年,是職業交易時期;2015年開始-今,是資金逐步做大后,開始試探私募產品操作模式的時期。

七禾網2、做交易這么多年,您最大的感悟是什么?

黃嘯:我的感悟是做交易能夠走出來不容易,這個行業的成功率太低。不僅要找到符合自己個性和特長的交易模式,而且還要在交易的過程中不斷的總結和體悟,才有走出來的可能,如此,僅僅還只是可能。而且只要還在交易一天,就一天不能松懈。市場隨時在等著我們的一個錯誤,把我們送回老家。

七禾網3、您當初進入期貨市場是抱著暴利的想法,現在您怎么看待從期貨市場獲取的財富?要想在期貨市場獲取暴利容易嗎?

黃嘯:初入市場是看到期貨市場可以用杠桿,相對于小資金來說是個破釜沉舟的選擇。我一直對金融交易感興趣,剛畢業的時候都是窮學生,就像快點把資金做起來。從這個角度來說,其實一開始是抱有暴利的想法的。不過經過這么多年的交易后,深刻的明白了一個道理:欲速則不達。回顧我這十多年的交易,雖然年化收益還算不錯,但不是那種每年十倍幾十倍的那種暴利。要想在期貨市場獲得偶爾的暴利不難,但是一直的暴利基本是不切實際的。現在我的期望是每年能有30%左右的收益便滿意了。不過在這樣的心態下,結果往往會好于我的預期。

七禾網4、您之前也嘗試過各種交易方法,比如日內短線、波段、隔夜、中長線等,就您看來,這幾種交易方法分別適合什么樣的人操作?為什么?

黃嘯:不是所有的人都能適合做交易的,以上交易方法如果讓根本就不適合的做期貨的人去做,可能哪一種都做不成功。但是一般來說,日線和波段適合性格比較活躍,希望馬上就能看到結果的交易員。隔夜和中長線適合性格沉穩有耐心,性格內斂的交易員。對于我來說,依次走過以上階段,主要是基于資金量的考慮。資金太小的時候,中長線每年百分之幾十的收益雖然不錯,但是資金絕對收益太小,覆蓋不了生活成本的,永遠都做不起來。所以小資金還需要短線博取暴利,這是沒辦法的。就像沙灘上孵出的小海龜,在爬向大海的過程中面臨著來自天敵的捕殺,雖然最后被吃掉了很多,少部分活著爬入了大海。但這是必經之途,別無選擇。除非直接空降個大海龜在沙灘上,那成活率能高很多。

七禾網5、您現在主要做趨勢行情,請問您是怎么定義趨勢的?您又是怎么判斷趨勢行情的產生?

黃嘯:其實定義趨勢很簡單,就是經典的道氏理論。新高點比前高點高,新低點比前低點也高,就是上升趨勢。新高點比前高點低,新低點比前低點也低,就是下降趨勢。

七禾網6、您曾說過大的趨勢只會遲到,不會缺席,為什么您有這樣的看法?如果趨勢遲到很久,您會選擇一直等待嗎?

黃嘯:這個需要理解趨勢形成的內涵。人性亙古不變,如果趨勢遲到很久,我會選擇一直等待。只要市場的每筆交易是體現的人的意志,這樣的等待不會太久。當然對于遲遲未來的趨勢也要做好準備,也就是資金管理方面和心態建設方面的準備。

七禾網7、您從主觀交易過渡到量化交易,有沒有不適應的地方?您又是如何看待主觀交易和量化交易的區別?

黃嘯:基本沒有不適應的地方,我的量化交易是從思路上的量化,其實從實現條件來說,比如說軟件,硬件條件其實改變不多。主觀交易和量化交易的區別,各種文章說了很多了,對于我來說就是把主觀交易執行的隨意化轉化為量化交易執行的機械化。把主觀交易風控的模糊化,轉化成量化交易風控的科學化。

七禾網8、就您看來,之前的主觀交易經驗對量化交易是否有所幫助?

黃嘯:很有幫助。豐富的主觀交易經驗讓你能輕松解決在策略量化過程中遇到的一個個的Bug。對策略設計,策略回溯,策略實戰,包括對后期的的量化策略的堅持都不無裨益。

七禾網9、做量化投資能夠做到較好的盈利,您覺得要做好哪幾點?

黃嘯:不管是量化還是主觀,這個問題其實是相通的。關鍵不在于是主觀還是量化,而在于所實施的交易策略是否是賺錢(正期望)的策略,風控有沒有做好,資金管理是否科學,執行有沒有到位。做不好這些,就談不上長期的盈利。

七禾網10、您目前有多少交易策略?交易策略的內在核心邏輯是什么?

黃嘯:我研發過上百個策略,短的,中的,長的,去做多策略多周期多品種的組合。但是我今天只用一個撲捉日線級別趨勢的策略,其核心邏輯就是人性亙古不變,各種級別的波動永遠都會存在,不在這里就在那里,不是此時就是彼時。

七禾網11、對您而言,一個優秀的程序化策略需要符合哪些標準?

黃嘯:細節的不談了,翻翻書就可以看到。我認為最重要的是這個策略必須建立在可以感受到的符合市場本質的邏輯的基礎上。很多策略是建立在數據統計歸納出來的“規律”之上的,人心并不能感覺得到。市場隨時可以發生變異而讓這種“規律”失效。少一點歸納,多一點演繹。為什么要人心感覺得到,因為交易不管是量化還是主觀,實際上是每一筆交易是人心和市場之間的對話,策略只是對話的媒介而已。

七禾網12、您認為一個交易系統自身攜帶的內在的小恙,反而恰恰是其生命力更長久的保證。這句話該如何理解?

黃嘯:完美的事物往往是脆弱且不穩定的。局部不穩定的小恙,往往能帶來整體強大的免疫力,從而使得系統能夠更強的適應力和有生命力。

七禾網13、您多次談及資金管理的重要性,您能簡單介紹下您的資金管理是怎么樣的嗎?

黃嘯:不同個性的交易員,不同性質的資金量,不同的收益期望對應的資金管理不盡相同。對于我來說,已經把交易作為要做一輩子的事情,所以我需要把破產的風險完全的規避掉。我資金管理的基本的思路是按照能承受的資金損失來配置頭寸來進行資金管理。大致的破產概率可以參考一張表,網上應該可以搜索到,就是每筆交易的風險恒定的時候面對的破產風險。

七禾網14、如果一筆單子出現虧損,您會把虧損控制在多少?如果出現連續多天虧損,您一般如何應對?

黃嘯:一筆單子出現虧損,以我目前求穩的思路,我最多給0.5%的虧損幅度,在達到這個幅度的時候我就會選擇平倉。如果出現連續多天的虧損,我會采取減少頭寸的措施,降低風險暴露。這個要依據當時總賬戶的資金回撤情況作出具體的安排。

七禾網15、期貨市場中止損是一個永恒的話題,一般您在什么情況下會止損?會不會止盈?

黃嘯:每筆交易達到我能承受的風險水平就會止損。在有一定的利潤后,會隨著趨勢的發展不斷的移動止盈點,擴大潛在的利潤,只在趨勢出現反轉的時候止盈。

七禾網16、您表示控制風險,就是要盡量控制這種小概率事件的發生。請問您指的小概率事件是哪些?在風險控制這塊,您又是如何操作的?

黃嘯:這里說到的小概率事件指的是之前我結合賭場下注的等價鞅和反等價鞅策略,推演出的期貨下單頭寸的安排上的一個例子來說明如何下注的問題。比如有些人逆勢做單,每次拿一點就跑,十次能吃到8-9次盈利,最后1-2次心血來潮把頭寸一放大,結果被被套住了,而且還不止損去死扛。這樣的話前面8-9次的盈利一把虧光,并且把本金也搭了進去。這就是一種小概率事件。

我的風險控制是一個系統化的控制體系,包括交易策略,品種選擇,資金配置,資金管理,交易實現條件(軟件、硬件),交易員本身的素質等等全部圍繞風險控制展開。

七禾網17、在您的交易系統中,您的開倉策略是如何建立的?

黃嘯:開倉點選擇的依據是我的量化的趨勢判斷體系,主要判斷標準是形態突破、成交量、持倉量。開倉頭寸大小服從總體的風控體系下的資金管理安排。

七禾網18、您在之前的采訪中曾說過在期貨交易中“守拙”很重要,請問“守拙”重要在哪里?

黃嘯:很多交易員在交易的過程中不斷的變換交易的手法,最后卻一事無成。而很多成功的交易員卻是無條件的信任自己的交易策略,在遇到暫時的回調的時候依舊風雨無阻的執行每一筆交易。這看上去有點愚拙的味道,實質是大智若愚。在維克多的《專業投機原理》中提到在投資的哲學是由三項原則所構成。按重要性的先后秩序排列如下:

1資本的保障。

2一致性的獲利能力。

3追求卓越的報酬。

第一項就是我們通常說到的風險控制,第二就是我這里說到的守拙,本質上就是保持交易的一致性。

七禾網19、據了解,您在七禾網展示的賬戶“HFF”,最近幾個月賺了近千萬,請問是做了哪些品種?您一般是如何選擇交易品種的?品種之間又是如何搭配的?

黃嘯:最近幾個月的盈利主要是來自做多黑色系的螺紋、鐵礦、焦煤、焦炭,還有白糖,PVC的利潤。交易品種選擇是依據的我的量化標準,也有一部分主觀上的判斷,流動性大的品種都會納入我的自選欄里面。品種的搭配基于品種本身的趨勢性體現。在整體風控水平下確定頭寸,開倉品種為在策略體系定義為趨勢性體現的品種。

專訪黃嘯:每一筆交易都是人心和市場之間的對話

七禾網20、“雙11”的暴跌行情,您有沒有損傷?您會如何應對這樣的行情?

黃嘯:“雙11”暴跌行情,我持有的品種從漲停到跌停,由于我之前已經積累了大量的利潤,所以這次暴跌對于我的影響屬于利潤回吐。對于我來說就是一次行情的大波動而已,我并沒有采取特別的干預,一切按照策略辦事,該如何交易就如何交易。一個成熟的交易員,不會因為偶爾出現的極端行情而臨時改變多年累計形成的交易體系,這也是守拙的表現之一。

七禾網21、就您看來,商品期貨市場的大波動行情是否會延續到2017年?為什么?2017年,您會布局哪些品種?

黃嘯:我對未來的行情不做預判,只追隨行情。

所有有流動性的品種,在出現趨勢性表現的時候都會納入自選擇機布局。

七禾網22、據了解,您股票也在操作,請問股票大概占總資金的比例是多少?在股票交易上,您有哪些經驗可以和投資者分享?

黃嘯:我是以期貨為主,由于期貨的風控要求,我有不少的閑置資金可以用來布局股票。對于股票交易,如果是做技術分析的投資者,建議嚴格做好風控,特別是執行要到位,該止損的時候要毫不猶豫。基于中國股市在長期的時間框架內是保持向上的趨勢,所以對于股市的收益更要放長遠眼光來對待,減少交易頻率,不要急于求成。股票方面我是基本面的多因子量化模型,不擇時,也不對大盤進行預測,長期持有符合量化模型的股票,對于短期的波動基本不太關心。

七禾網23、有很多業內的人士都比較看好明年的股市,您是否看好?為什么?

黃嘯:對于股市,一年太短。我不知道每年怎么樣,但我比較看好未來十年的中國股市,短期時間來看頂底沒有意義。從一個長期的時間來看,比較確定是現在就是一個相對底部的區域,注意我說的是區域,這是一種模糊的正確,從而避免那種猜具體點位犯下的追求精確的錯誤。雖然短期不排除會跌,但當把眼光看得長遠的時候,這種波動就無所謂了。A股的每一次牛市把握好了都是一次改變人的財富命運的機會,我時刻做好準備等待下一個牛市。上證指數由于成份股權重的問題早已失真,其實很多好的的股票,在3000點左右的今天早就是上證十年前6000多點時候的好多倍了。甚至于今天全A的等權指數都是6000點位置之上快翻倍的位置了,所以我對于中國股市的未來是有信心的。我不具體預測點位和具體哪一天開始牛市就來了,我要做的是的在行情到來的時候,一保證有大量的可投資金,保證我的策略能必然使我身處其中即可,除此之外就是耐心等待。

七禾網24、據了解,您每天都堅持跑步,這是不是跟交易一樣,需要堅持才會有收獲?

黃嘯:金融交易我有時候會把它作為一種運動競技的項目,它很鍛煉人的意志和耐性。跑步跟我們做中長線的趨勢交易有很多相似之處。我在跑步過程中,每當快到自己的極限的時候我就告訴自己去體會當下的痛苦和極限,如果現在忍受不了而停止了奔跑,那么做其它事也會有極限讓你堅持不下去。如果我在很痛苦的狀態中停下來說明我放棄了。同樣的,我在賬戶不斷回撤的時候也很痛苦,那么這時候是放棄還是堅持?跑步的體驗讓我學會了堅持,長跑對于培養我們交易的耐性有極大的好處。除此之外,它還能使人處于一個很好的精神狀態中,這對于交易者來說也是很重要的。當然跑步和交易一樣,它的好效果也不是短期能體現的,而是在日積月累中慢慢浮現的。

七禾網25、您曾兩次參加藍海密劍期貨實盤,就您看來,藍海密劍大賽跟其它大賽有什么不同?您參加藍海密劍實盤賽的原因是什么?

黃嘯:藍海密劍大賽有幾個與眾不同的優點,一個最重要的就是它的延續時間,一般的實盤大賽短則3-6個月,長最多一年。藍海密劍大賽的總體比賽時間達到十年,這個才是真正符合交易本質的。在我的理念里,只要一個交易者還在這個市場交易,那么他所有曾經和當下的短期暴利都會被長期的時間所平滑。所以說十年的比賽時間去掉了交易上很多的偶然性,很大程度上體現了一個交易者真實的交易水平。第二,是整個比賽的制度安排很有創意,參賽選手的分組,還有業績評級的軍銜制的評價體系都有特色。第三,一個是一般的比賽都是指定交易商,藍海密劍大賽是只要你有期貨賬戶不問出生都可以參加,這個就體現了它的開放和包容性。

七禾網26、2016年即將結束,對于2017年,您有什么規劃?會把重心放在哪塊上面?

黃嘯:交易就是年復一年的堅持。2017年在交易上面繼續守拙,并逐步從目前單賬戶為主的交易形式向管理期貨私募產品為主的形式過渡。

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翁建平訪談整理

2016-12-19


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